Entretien avec Frédéric Leguay, Responsable de la gestion Actions chez Ostrum AM

Boursier.com : Le Marché n'a-t-il pas surestimé le danger des droits de douane brandis par Trump ?

F.L. : Tant que les décisions de D. Trump permettront la poursuite du Momentum de l'économie américaine, cela sera favorable à l'Europe. Concernant sa politique commerciale, le choc annoncé avec des tarifs de 60% sur les produits chinois et de 10 à 25% pour le reste du Monde semble peu probable et relève pour nous de la tactique de négociation. Nous pensons qu'in fine, la hausse sera limitée et étalée dans le temps et concernant l'Europe, la contrepartie pourrait être géopolitique (Ukraine) ou règlementaire (Réseau X).

Boursier.com : Les profits espérés pour 2025 ne sont-ils pas trop élevés ?

F.L. : Concernant les anticipations de résultats 2025, le processus de révisions à la baisse s'est accéléré depuis l'été et nous jugeons le consensus pour 2025 encore trop optimiste dans certains secteurs, notamment les secteurs liés à la Chine comme le Luxe, mais plus raisonnables dans d'autres comme la finance, la Santé...

Boursier.com : Qu'attendez-vous des banques centrales ?

F.L. : La baisse des taux va se heurter au taux neutre plus élevé aux Etats-Unis. La Fed devrait baisser graduellement ses taux vers 3,50% mi-2025 mais l'impact inflationniste des politiques tarifaires attendues de Trump requiert de la prudence... La BCE, de son côté, devrait utiliser ses marges de manoeuvre pour réduire son taux de dépôt vers 2,25%.

Boursier.com : L'Europe reste sous valorisée...

F.L. : La valorisations de 13 fois les bénéfices sur le marché européen se situe à la moyenne historique. En revanche, elle demeure élevée aux Etats-Unis et cela peut durer si l'économie américaine fait preuve de résilience et continue d'attirer les capitaux. La situation est donc plus confortable en Europe... Malgré un niveau de profitabilité historiquement élevé aux Etats-Unis, la valorisation des actions, corrigée du cycle (PE de Schiller) suggère un rendement prospectif limité sur cette classe d'actif même si cette situation perdure depuis plusieurs années.

Boursier.com : Quels sont vos scénarios boursiers pour 2025 ?

F.L. : Dans le sillage de cette fin d'année que nous attendons plutôt favorable, nous pensons qu'il faut s'attendre à de la volatilité sur les marchés actions au cours des premiers mois de 2025,. Mais à l'approche de l'été, la clarification des projets de la nouvelle administration américaine devrait permettre de faire repartir le marché dans le sens de la hausse. Dans notre scénario principal, nous attendons 5% de croissance des profits en 2025, accompagné d'environ 3% de rendement et une valorisation stable. Mais deux autres scénarios existent : celui qui voit l'économie américaine fléchir avec une baisse plus forte que prévu des profits. L'appétit pour le risque diminuerait. Et à l'inverse le scénario optimiste d'une économie américaine plus robuste et d'une reprise plus forte en Chine et en Europe. Dans ce dernier, le cycle de hausse des actions se prolongerait. En outre, l'Europe n'est pas à l'abris de bonnes nouvelles ! Comme des taxes douanières américaines finalement raisonnables, une relance budgétaire allemande, ou une amplification du soutien économique chinois.