Entretien avec Laurent Chaudeurge, Porte-parole de la gestion de BDL Capital Management

Boursier.com : Quelles sont les performances de vos fonds depuis le 1er janvier ?

L.C. : BDL Convictions affichait au 12 septembre dernier une performance de + 20,9% depuis le 1er janvier, pour +11,9% pour l'indice de référence. De son côté, BDL Remparts était à +16,7%, contre +9,3% pour l'indice de référence. Nous avons été plus actifs que d'habitude : nous avons vendu environ 30% du portefeuille, notamment des valeurs comme Engie ou BNP Paribas. Les valeurs françaises de façon générale, avec une réduction de l'exposition : de 34% en début d'année à 22% aujourd'hui. Elle était même tombée à 9% avant le vote de confiance du septembre dernier. Nous demeurons très prudents vis-à -vis des valeurs tricolores étant donné le risque politique susceptible de revenir. Nous privilégions donc les valeurs internationales.

Boursier.com : Quels titres avez-vous acheté?

L.C. : Nous avons intégré 12 nouveaux titres comme Fresenius Medical Care, Enel, Diageo, Campari ou Fluidra... De façon générale, les nouveaux investissements affichent un P/E à 12 mois de 13,1x, soit 30% de décote par rapport à la moyenne sur 10 ans et affichent un taux de marge d'EBIT de 18%. Sur BDL Rempart, le P/E à 12 mois est de 12,8x.

Boursier.com : N'est-ce pas risqué pour la fin d'année d'avoir nettement surperformé le marché depuis le 1er janvier...?

L.C. : Le portefeuille long actuel a une performance en ligne avec le marché. Si on détaille les +21%, on constate que 7% ont déjà été encaissé via les cessions et que 5% proviennent de deux OPA, sur Just Eat et JDE Pets avec des primes respectives de 54% et 93% preuves de la décote des dossiers en portefeuille. Donc au final, la performance du portefeuille "long" est de 10% environ, comparable à celle du marché. L'Alpha reste à réaliser !

Boursier.com : Qu'anticipez-vous pour la fin d'année boursière?

L.C. : Nous décelons de plus en plus d'opportunités et sommes assez enthousiastes pour les trimestres à venir. Les titres de qualité que nous privilégions sont moins chers et notre univers d'investissement a logiquement grossi. Les opportunités d'investissement sont clairement en plus grand nombre. Cela provient aussi de la normalisation des taux d'intérêt : les multiples de marché ne suivent plus les taux réels. L'importance de nouveau accordée par le marché au Free Cash Flow, laisse la place aux gérants actifs pour faire la différence.

Boursier.com : A l'inverse qu'avez-vous allégé ou vendu à découvert dans BDL Remparts?

L.C. : Nous avons allégé les valeurs bancaires avec un poids désormais de 4% contre 14% en début d'année. Concernant le luxe, nous n'anticipons pas de redressement à court terme. La situation est toujours délicate en Chine et nous ne voyons pas d'amélioration avant 2027. Pour le portefeuille Remparts, nous ne donnons pas de noms de titres, mais nous divulguons les poids des différents secteurs que nous vendons à découvert : le premier d'entre eux est la "consommation" (5,3%), suivie des valeurs industrielles (4,6%) et des Financières (4,1%).