Entretien avec Matthieu Lavillunière, Responsable de la recherche actions chez Silex

Boursier.com : Tous les investisseurs et observateurs se questionnent sur la réalité ou non d'une bulle sur les valeurs de l'IA... Quelle est votre opinion sur la question?

M.L. : Une bulle est une exagération sur le marché se traduisant par une déconnexion entre le prix d'un titre et sa véritable valeur. Les acheteurs n'achètent que parce qu'ils anticipent que d'autres vont acheter et ont peur de rater la hausse... Force est de constater qu'on n'en est pas là avec les valeurs de l'IA. La valorisation du Nasdaq, autour de 27x les bénéfices anticipés l'an prochain n'est pas exubérante. Les multiples sont certes élevés, mais on ne peut pas parler de bulle. Ils sont à mettre en relief avec la dynamique positive des profits des entreprises de la tech américaine. Depuis trois ans, les bénéfices des entreprises cotées sur le Nasdaq ont progressé de 60%, contre 0% pour les midcaps américaine. Beaucoup de sociétés en profitent à l'image de la chaine de valeur Nvidia-TSMC- ASML. Les acteurs dominants, qui tirent le plus de profits de l'IA sont ceux qui ont le plus investi. A noter toutefois qu'on a observé des réactions boursières exagérées dans l'univers IA, comme sur les titres Palantir ou Oracle. Une consolidation de ces titres n'était pas du tout injustifiée.

Boursier.com : Des à-coups brutaux perturbent toutefois le marché régulièrement...

M.L. : L'épisode DeepSeek de janvier 2025 a provoqué une forte baisse car il accréditait l'idée qu'il ne fallait finalement pas les meilleures puces et les plus importants Data Centers pour délivrer une IA performante. En creux, cela voulait dire que les infrastructures issues d'investissements massifs des acteurs de l'IA étaient potentiellement sans valeur. Comme dans les bulles sur les chemins de fer au 19ème siècle aux Etats-Unis ou la bulle sur les valeurs technologiques de 2000 durant laquelle les infrastructures pour les réseaux Internet avaient été surévaluées. Or, finalement DeepSeek a déçu et a échoué à battre les IA américaines... Ce qui a validé les investissements massifs et le lien fort qu'achète le Marché entre investissements massifs et performance de l'IA.

Boursier.com : Quel est le risque principal qui pourrait enrayer ce cercle vertueux?

M.L. : Que la monétisation anticipée par le Marché ne soit pas au rendez-vous. A ce stade les usages se développent, à l'image notamment des voitures autonomes aux Etats-Unis. Le marché total de l'IA représente 150 Mds$ en 2025, soit trois plus qu'en 2024, selon une étude de Morgan Stanley. On évoque aussi de nouvelles pistes de monétisation, en particulier chez OpenAI avec de possibles achats directement depuis les plateformes d'IA et la possibilité d'intégrer de la publicité sur ces plateformes.

Boursier.com : Quelles sont vos valeurs préférées dans cet univers?

M.L. : Nous aimons les valeurs de l'IA positionnées sur le hardware. Ces sociétés ont beaucoup de visibilité comme TSMC, ASML, des sociétés japonaises comme Tokyo Electron ou Advantest, Vertiv assise sur des fondamentaux très puissants. Nous apprécions aussi les valeurs liées à l'énergie comme Schneider Electric, Legrand et ABB qui équipent les Data Centers. Les valeurs liées aussi à l'électricité sont intéressantes, à l'image de Siemens Energy pour les turbines à gaz, ou Iberdrola qui gère une partie de réseau électrique américain.