Vivendi : sur les 2 euros

Vivendi remonte de 3% à 2,05 euros ce vendredi alors que le titre reste soutenu par l'agitation autour d'Universal Music. Contrôlé par l'homme d'affaires Bill Ackman, le fonds d'investissement américain Pershing Square propose en effet d'acquérir la major musicale. Le montage repose sur un mix de cash et d'actions. Rappelons que le groupe Bolloré possède 18,5% du capital du leader mondial de la musique, tandis que Vivendi détient 9,9% des parts. La galaxie de l'homme d'affaires breton va être le grand gagnant de ce deal, s'il aboutit... La participation dans UMG constitue en effet le plus gros actif de l'ensemble Bolloré + Vivendi. Une cession à bon prix va contribuer à remplir un peu plus un tiroir-caisse déjà bien pourvu du groupe après les cessions de la logistique et des actifs en Afrique.

En ce qui concerne Vivendi, la ligne UMG pourrait être cédée 5,5 MdsE dans le cas où Pershing Square irait au bout de son projet. Alors que la dette nette de Vivendi était de 1,5 MdE à fin décembre, la société pourrait se retrouver avec un cash net de quelque 4 MdsE...

Dans le portefeuille de Vivendi, on retrouve aussi 13,3% de Lagardère, 15,9% du groupe de la famille Berlusconi MediaForEurope, ainsi que 19,1% de Banijay, un leader des programmes télévisés et des paris sportifs en ligne. Les participations dans les télécoms ont été vendues l'an dernier avec une importante moins-value... La seule activité exercée en direct par Vivendi concerne Gameloft qui évolue dans les jeux en ligne. Selon nos estimations, l'actif net de Vivendi se situerait à plus de 7,35 Milliards d'Euros avec un apport de la ligne UMG à l'offre de Pershing Square telle qu'elle est formulée. Or, la capitalisation boursière actuelle de Vivendi se limite à 2,10 Milliards d'Euros. Parmi les derniers avis de brokers, JP Morgan reste à 'surpondérer' sur le dossier Vivendi avec un objectif ajusté de 3 à 2,70 euros.