Entretien avec Patrice Gautry, Chef économiste de l'Union Bancaire Privée

Boursier.com : Que prévoyez-vous en termes de croissance ?

P.G. : La croissance mondiale devrait être résiliente mais aussi plus fragmentée. Elle devrait se situer à +3,3% en 2024 et à +3,2% en 2025. L'activité devrait demeurer bien orientée aux Etats-Unis, grâce à une nouvelle politique reflationniste conduite par Donald Trump. En revanche, la contribution de la Chine à la croissance mondiale reste incertaine. L'objectif officiel de 5% de croissance chinoise ne devrait pas être atteint l'année prochaine. Les pays du sud de la zone euro devraient rester sur une expansion soutenue, alors que la France et l'Allemagne sont en croissance ralentie.

Boursier.com : Que peut-on attendre du côté de l'inflation ?

P.G. : L'inflation mondiale devrait connaître 2 phases, une poursuite de la désinflation au premier semestre 2025 suivie d'un rebond de l'inflation dans les pays développés sur la seconde partie de l'année. En effet, les prix des services devraient rester fermes tandis que la déflation des biens se termine progressivement. Aux Etats-Unis, l'inflation devrait s'inverser après le T2 2025 et revenir en tendance au-dessus de 2,5%, les mesures que comptent mettre en place Donald Trump constituent un risque à la hausse sur l'inflation. La fin de la baisse des taux courts devrait intervenir au S1 2025 dans les pays développés avec cette reprise de l'inflation. Nous prévoyons que la Fed réduira ses taux à 3,5%-4,0%, contre des prévisions indiquant moins de 3% d'ici à la fin 2026.

Boursier.com : Etes-vous confiant sur la sphère obligataire ?

P.G. : Les allocations restent orientées en faveur d'une duration courte au vu des risques de dérapage des taux longs. L'attrait des emprunts Investment Grade a diminué avec la compression des spreads. Le scénario nous amène à privilégier les emprunts High Yield, et à renforcer le portage via la dette AT1 et les prêts senior.

Boursier.com : Du côté des actions, que préconisez-vous ?

P.G. : Le sentiment des investisseurs individuels américains reste optimiste, tandis que le positionnement global sur les actions a encore augmenté après la victoire de Donald Trump, et se situe près du sommet de la fourchette historique. Le ratio cours/bénéfices à 12 mois des actions mondiales a dépassé les 18 fois pour la première fois depuis la fin 2021. La prime de valorisation américaine atteint un nouveau record mais cela se justifie par une rentabilité très élevée et une bonne visibilité des bénéfices. Le PER à 12 mois des actions mondiales hors Etats-Unis reste inférieur à sa moyenne à long terme... Les actions américaines restent préférées. Les éditeurs de logiciels devraient bien performer. La visibilité sur les bénéfices du secteur de la défense apparaît bonne. Nous apprécions aussi les secteurs des médias et de la banque.