Entretien avec Olivier Raingeard, Directeur des investissements chez Neuflize OBC

Boursier.com : Quelle est votre lecture des marchés actions ?

O.R. : Après le trou d'air du mois d'avril, les indices boursiers connaissent une puissante dynamique avec un rebond en forme de V. Certains marchés enregistrent même de nouveaux plus hauts historiques ou depuis le début de l'année comme la zone Euro ou les pays émergents. Cette situation reflète le sentiment dominant chez les investisseurs qui est celui d'une poursuite de la croissance économique. A leurs yeux, le scénario d'une récession n'est pas d'actualité...

Boursier.com : La politique menée par Donald Trump est-elle inattendue ?

O.R. : Cette politique est souvent qualifiée d'imprévisible mais de nombreuses mesures prises figuraient dans le programme du candidat Trump. En matière fiscale, il avait déclaré vouloir réduire l'impôt des entreprises pour soutenir la croissance économique. Dans le domaine commercial, l'augmentation des droits de douane était souhaitée de même qu'un durcissement de la politique migratoire ou une déréglementation de la finance...

Boursier.com : Quelles sont les conséquences de ces mesures ?

O.R. : La guerre commerciale génère un choc d'incertitude avec un ralentissement de la croissance et une reprise de l'inflation aux Etats-Unis. La politique budgétaire menée offre un soutien modeste à l'activité économique tout en maintenant le déficit budgétaire sur des niveaux élevés. Quant à la politique étrangère conduite par l'administration Trump, elle conduit l'Europe à se réveiller. Les décideurs du vieux continent ont la volonté de combler l'écart en matière d'innovation, de réduire les obstacles à la mise en place d'un réel marché unique, de financer la compétitivité... Le plan de soutien budgétaire mis en place en Allemagne est considérable car il représente environ 20% du PIB.

Boursier.com : Vous estimez toutefois que l'Europe est confrontée à des fragilités structurelles...

O.R. : Les pays européens souffrent de prix de l'énergie trop élevés. Les marchés financiers sont fragmentés et sous-développés. Ainsi, la capitalisation boursière des 5 premières banques des Etats-Unis est trois fois plus élevée que celle des 5 premières banques européennes... En raison de la relative faiblesse des marchés de capitaux, la contribution du secteur bancaire au financement de l'économie européenne est trop élevée.

Boursier.com : Quel est votre scénario central ?

O.R. : Nous sommes sur un ralentissement contrôlé avec une croissance économique aux Etats-Unis de 1,5% en 2025 et de 1,2% en 2026. En Europe, la croissance serait de 1% en 2025 et en 2026... Quant à l'inflation américaine, elle reste élevée avec une prévision à 2,8% en 2025 et à 2,7% en 2026.

Boursier.com : Qu'attendez-vous du côté de la politique monétaire ?

O.R. : Avec le ralentissement de l'inflation et une croissance atone, la BCE devrait ramener son taux directeur à 1,5% début 2026. Aux Etats-Unis, le taux 10 ans devrait être de 4,5% en fin d'année et de 3,75% en 2026...

Boursier.com : Que préconisez-vous sur les marchés actions ?

O.R. : Nous sommes globalement neutres sur les actions avec une préférence pour la santé et les financières. En revanche, nous sous-pondérons les matériaux de base et la consommation de base.