Entretien avec Adrien Blum, DG et Directeur du développement de Gay-Lussac Gestion

Boursier.com : Quelles sont les performances de vos principaux fonds en 2025 et comment s'expliquent-elles ?

Sur notre stratégie Gay-Lussac Microcaps Europe, la performance est de +9,35% YTD au 19/12/2025 (part I) et +8,52% (part A). Son petit frère, Gay-Lussac Microcaps, est cette année "seulement" autour de son objectif de 7% annualisés (+7,39% YTD au 19/12/2025 part I et +6,21% part A), pénalisé par l'instabilité politique, budgétaire et fiscale du pays. L'année a été marquée par une alternance de phases : un début d'exercice plus heurté, lié aux rotations et aux flux sortants sur certaines petites capitalisations (notamment en janvier), puis un rebond significatif au printemps/été, porté par la revalorisation de dossiers de qualité et l'exposition majoritairement domestique de nos sociétés. À l'inverse, certains mois ont été plus pénalisants lorsque le marché privilégiait le “momentum cyclique” au détriment des valeurs défensives : notre style structurellement " low vol / low beta " a alors sous-performé en relatif (septembre notamment). Nous restons toutefois confiants : à fin novembre, le portefeuille conservait une valorisation attractive (P/E 2025e pondéré de 12,8x pour le fonds Europe) et un endettement très limité (ND/EBITDA 0,1x), cohérents avec notre philosophie de gestion.

Boursier.com : Quelle est votre vision des marchés pour le début 2026 ?

Début 2026 devrait rester un environnement de marché “piloté par les taux” : en Europe, le scénario central est celui d'un statu quo / stabilisation après les baisses passées, avec une croissance qui dépendra aussi de la mise en oeuvre progressive des plans de relance/investissement, notamment en Allemagne. Aux États-Unis, la trajectoire dépendra surtout du mix inflation/croissance et de la visibilité politique : les marchés oscillent entre l'idée d'un assouplissement monétaire et les effets potentiels des mesures commerciales et budgétaires. Dans ce contexte, nous continuons de privilégier des sociétés de qualité, capables de délivrer une croissance bénéficiaire et une génération de cash robustes, plutôt que de faire une allocation macro directionnelle.

Boursier.com : Quels seront les principaux risques à vos yeux pour les marchés actions en 2026 ?

Nous identifions trois risques principaux : le risque de choc sur les taux si l'inflation devait repartir via l'énergie, les salaires ou la transmission des droits de douane, ce qui pèserait sur les multiples. Le risque géopolitique et commercial : l'incertitude autour des politiques de droits de douane entretient la volatilité et rend la visibilité plus faible pour les entreprises. Enfin, le risque de concentration / valorisation sur certaines thématiques comme l'IA et la tech : des corrections rapides peuvent contaminer le sentiment de marché, même sur des segments décorrélés.

Boursier.com : Quels arguments plaident en faveur d'une poursuite de la belle performance des petites et moyennes capitalisations en 2026 ?

Les petites capitalisations ont, à nos yeux, plusieurs atouts pour 2026 : le rattrapage de valorisation. On observe en effet encore des décotes importantes sur des business rentables et générateurs de cash, en particulier en Europe. Une exposition plus domestique : une partie significative des microcaps est moins dépendante du commerce mondial, ce qui peut être un avantage en période de tensions commerciales. Nos sociétés européennes devraient bénéficier des plans d'investissement, comme en Allemagne notamment. Enfin des catalyseurs micro : amélioration des marges, consolidation sectorielle, et potentiels M&A. Notre approche bottom-up vise précisément ces trajectoires. Si la baisse des taux se poursuit ou se stabilise, le segment peut redevenir très recherché, dès lors que la visibilité bénéficiaire est au rendez-vous.

Boursier.com : Quels titres, cotés à Paris, ont votre faveur ?

Sans que cela constitue une recommandation, nous apprécions à Paris des sociétés qui combinent qualité opérationnelle, visibilité et discipline financière. On peut citer par exemple Neurones, Gérard Perrier Industrie, Precia ou LDC que nous avons déjà eu l'occasion d'arbitrer/renforcer selon les phases de marché. Notre logique reste la même : sélectionner des valeurs au profil robuste, en cohérence avec notre process " low vol / low beta / momentum ", et renforcer lorsque le couple fondamentaux/valorisation redevient attractif.