Entretien avec Laurent Chaudeurge, Porte-parole de la gestion de BDL Capital Management

Boursier.com : Le début de rotation des grandes valeurs "techs" américaines vers le reste de la cote mais aussi vers l'Europe, a t-il vraiment débuté?

L.C. : Le pessimisme était jusqu'à présent tellement fort sur les valeurs européennes qu'il en devenait excessif et l'occasion était sans doute venue de se renforcer sur l'Europe. Il faut cependant voir si cela se poursuit dans la durée... Parmi les éléments de soutien, on approche des élections allemandes et le marché commence à anticiper le fait qu'elles pourraient aboutir à un assouplissement de la règle limitant l'endettement du pays, et cela au bénéfice de la croissance. L'irruption de Deepseek qui a chamboulé le paysage de l'IA, en instaurant un biais déflationniste, a, selon moi, installé une sorte de plafond de verre au-dessus de la "tech" américaine. Par définition le progrès technologique est déflationniste, mais sa rapidité dans le secteur de l'IA a tout de même pris de court les marchés au détriment des valeurs "techs". Autre élément favorable au marché actions européen : la poursuite de la politique de baisse des taux de la BCE. Enfin, les résultats annuels, publiés ces derniers jours, sont bons. Seuls les indicateurs concernant les flux sur les actions européennes demeurent encore assez timides.

Boursier.com : Est-ce qu'on n'en fait pas trop sur les 'Tariffs' de Trump. Le chiffre d'affaires des entreprises cotées à Paris, susceptible d'être concerné est relativement faible...

L.C. : Le chiffre d'affaires européen exposé aux 'tariffs' n'est effectivement pas si important que cela... Nos travaux indiquent qu'environ 4 à 5% du chiffre d'affaires des sociétés européennes est véritablement exposé aux tarifs douaniers que menace de mettre en place Trump. Par ailleurs, concernant le commerce mondial, en Chine, le 4ème trimestre a peut-être été stable par rapport au 3ème, selon des éléments émanant de plusieurs entreprises. Cela constituerait une rupture dans la dégradation continue, trimestre après trimestre, de la croissance chinoise. Il est encore trop tôt pour en être certain.

Boursier.com : Les petites et moyennes capitalisations vont-elles en profiter?

L.C. : Le retour sur les valeurs européennes se fera par capillarité : les investisseurs revenant sur les valeurs européennes le feront en premier lieu via le Stoxx50, puis en élargissant via les grandes capitalisations hors Stoxx50 et ensuite via les moyennes capitalisations. En toute logique, cela signifie qu'il faut être positionnés, dès maintenant, sur les valeurs européennes et les petites et moyennes capitalisations... Pirelli, Elis, Spie, font partie de nos convictions...

Boursier.com : Etes-vous toujours favorable aux valeurs bancaires qui affichent déjà un beau parcours... Leur potentiel demeure t-il important?

L.C. : Nous sommes partagés sur le segment. Il y a encore une décote, puisqu'il se traite à 7-8 fois les bénéfices attendus et affiche toujours un retour aux actionnaires généreux, avec 8-9% de rendement total, mais d'un autre côté, il est clair qu'un important parcours boursier a déjà été accompli. En conséquence, nous réduisons notre exposition aux banques les plus menacées par la baisse des taux d'intérêt en Europe. Ce n'est pas le cas de BNP Paribas, peu exposée aux taux variables, ça l'est plus pour les banques italiennes, Intesa ou Unicredit.

Boursier.com : Quels premiers enseignements tirez-vous du début de la séquence de publication des résultats annuels?

L.C. : La plupart des publications sont bonnes. Et ce qui est encourageant, c'est que ce constat est réalisé alors que l'économie européenne est encore à l'arrêt. Si elle redémarre, cela devrait encore aider les résultats des entreprises. Le segment des petites et moyennes capitalisations pourrait être moins gagnant durant la séquence de publications, car plus touché par le non redémarrage de l'économie européenne.