Spie : peu de réaction

Spie recule légèrement de 0,2% à 52 euros ce mardi, alors que le groupe a signé un accord pour l'acquisition de ROFA Industrial Automation AG, élargissant ainsi son portefeuille de services industriels dans les domaines très attractifs de l'automatisation industrielle, des systèmes de convoyage et de l'intralogistique en Allemagne. Basée à Kolbermoor (Bavière), ROFA Industrial Automation AG (ROFA) est un acteur majeur des services industriels en Allemagne. L'entreprise fournit des solutions clés en main dans l'automatisation des usines, qui représente environ 80% de son chiffre d'affaires, ainsi que dans l'automatisation des entrepôts et de la logistique (environ 20%). Son offre couvre l'ensemble du cycle de vie des projets : conseil, ingénierie logiciel/ matériel, fabrication, mise en service et services après-vente. Fondée en 1967, ROFA est passée d'un fournisseur régional de technologies de convoyage à un intégrateur de systèmes opérant à l'international, qui accompagne également ses clients, principalement allemands, partout dans le monde.

Avec plus de 1.200 collaborateurs hautement qualifiés et un chiffre d'affaires 2025 d'environ 430 millions d'euros, ROFA Industrial Automation AG affiche un taux de marge d'EBITA high-single-digit et bénéficie d'un portefeuille de clients solide et résilient, comprenant les secteurs de l'automobile, de la logistique, de l'agroalimentaire, de la pharmacie et de la santé.

Position stratégique

Grâce à cette acquisition, Spie renforce encore sa position stratégique sur le marché allemand des services industriels, le plus vaste et le plus dynamique d'Europe. S'appuyant sur l'acquisition de Robur réalisée en 2024, cette opération ouvre des perspectives attractives de synergies commerciales au sein d'un portefeuille clients diversifié et de grande qualité, incluant plusieurs groupes de premier plan. Elle permettra également à Spie de se développer dans les solutions d'automatisation industrielle et d'intralogistique, permettant au Groupe de monter significativement dans la chaîne de valeur et de soutenir ses ambitions de croissance à long terme.

Le multiple d'EBITA de la transaction est high-single-digit. L'opération devrait entraîner une relution mid-single-digit du BPA ajusté dès la première année de consolidation. L'acquisition sera autofinancée, avec un impact limité sur le ratio d'endettement. Spie acquerra environ 99% du capital à la clôture, tandis que les 1% restants seront conservés par l'équipe de management actuelle, qui restera en place et contribuera au développement de l'activité. L'accord inclut des mécanismes d'options d'achat et de vente relatifs à ce 1%. La transaction devrait être finalisée au 2? trimestre 2026, sous réserve de l'approbation des autorités antitrust...

"Après mise à jour de nos scénarios et des paramètres de marché, nous relevons notre TP à 52 E (vs. 50 E) et maintenons notre recommandation 'Renforcer' sur le titre" commente Portzamparc. "Si le potentiel d'upside à court terme peut paraître limité, SPIE fait encore une fois la preuve de sa capacité à délivrer sur un 'pipe' M&A exigeant et conséquent sans que cela ne vienne fragiliser le bilan du groupe. Nous continuons donc de considérer SPIE comme un excellent compounder à LT" conclut l'analyste.