Rémy Cointreau : net repli malgré l'amélioration de la situation

Rémy Cointreau trébuche de 4,2% à 48,6 euros après avoir annoncé un chiffre d'affaires de 510,9 millions d'euros au premier semestre 2026-2027, en progression de +2,9% en organique. Sur le seul deuxième trimestre, l'activité a augmenté de 4,2% en organique à 280,1 millions d'euros, contre 3,2% attendus par les analystes. Le chiffre d'affaires de la division cognac a notamment bondi de 12,4% sur un an, à 189,9 millions d'euros, au-dessus des attentes du marché.

Pour l'année, le groupe a confirmé anticiper un retour à une croissance organique durable du chiffre d'affaires, avec une amélioration progressive de la dynamique au cours de l'exercice. Par ailleurs, Rémy Cointreau intègre désormais un impact des droits de douane sur le résultat opérationnel courant d'environ 5 millions d'euros, contre environ 20 millions d'euros précédemment.

Citi ('achat') explique que le dépassement des prévisions de chiffre d'affaires au deuxième trimestre, combiné à une révision à la hausse, probablement de l'ordre de quelques points de pourcentage, des prévisions de bénéfice par action pour l'exercice 2027 (grâce aux effets de change), devrait soutenir davantage le titre. La dynamique plus favorable du cognac est encourageante et témoigne d'un retour à une croissance soutenue en Chine. Les ventes aux États-Unis ont reculé, mais les sorties de stocks (ventes des distributeurs vers les détaillants) ont continué de s'améliorer séquentiellement. La performance plus faible dans la catégorie "Liqueurs & Spiritueux" s'explique principalement par une réduction des stocks aux États-Unis, consécutive à des changements de distributeurs. "Nous pensons que ces résultats confirment que les mesures prises par la direction pour stabiliser et améliorer l'activité commencent à porter leurs fruits", souligne la banque.

Pour Jefferies ('achat'), "compte tenu du léger dépassement des prévisions au deuxième trimestre et des effets de change favorables, on pourrait s'attendre à une meilleure performance du titre". Les commentaires concernant le réinvestissement des gains liés aux droits de douane devraient contribuer à soutenir le redressement.

Barclays ('sous-pondérer') explique que l'amélioration des sorties de stocks de cognac aux États-Unis, la croissance dans la catégorie "Liqueurs & Spiritueux" aux États-Unis et la demande robuste en Asie sont des signaux encourageants ; toutefois, les sorties de stocks durant la Fête de la Mi-Automne en Chine ont été inférieures aux attentes. En Chine, cela s'est traduit par des niveaux de stocks plus élevés qu'à fin juin ; Rémy Cointreau devra donc procéder à une réduction des stocks dans le pays au cours du troisième trimestre pour les ramener à un niveau plus approprié. "Nous notons que les stocks en Chine étaient déjà élevés à la fin du premier trimestre ; il s'agit donc d'une évolution défavorable", ajoute le courtier.

Enfin, si le S1 valide un vrai redressement opérationnel avec un retour à la croissance organique, des depletions américaines et une dynamique chinoise en normalisation progressive, ce momentum, largement anticipé, se double d'un cumul de bonnes nouvelles exogènes (change, droits de douane) que le management a lui-même neutralisées pour la marge en les réinvestissant plutôt qu'en les laissant profiter au ROC, explique TP ICAP Midcap. Le titre, lui, a déjà anticipé les faits : +25% depuis début octobre, sur des multiples tendus au regard des comparables et de la rentabilité historique du groupe, alors que la demande américaine reste dégradée en longue période et que l'accélération chinoise doit encore sa confirmation à la consommation finale, non au seul phasage des expéditions. Le couple rendement/risque paraît désormais défavorable, selon le broker, non que la trajectoire se dégrade, mais parce que le marché l'a devancée. Il passe ainsi à 'vendre' sur le titre.