AXA Global Life place des obligations pour protéger le groupe de risques extrêmes sur la Vie

(AOF) - AXA Global Life a annoncé avoir placé avec succès auprès d'investisseurs institutionnels 285 millions d'euros d'obligations indexées sur la mortalité excessive, par l'intermédiaire de Benu Capital, nouveau véhicule (specific purpose vehicle) de droit irlandais. Cette émission se divise en deux classes d'obligations distinctes avec une échéance en janvier 2020 : la Classe A, pour un montant de 135 millions d'euros, et la Classe B, pour un montant de 150 millions d'euros, chacune permettant de couvrir des niveaux de risque différents.
Cette opération apporte à AXA Global Life deux niveaux de protection, entièrement collatéralisés, pour une période de 5 années, contre le risque de mortalité extrême en France, au Japon et aux Etats-Unis.
Le fait déclencheur des obligations est un indice dédié pour chacun des pays couverts. Le calcul de ces indices est effectué sur la base des données de mortalité publiées par les agences de statistiques officielles de chaque pays, en utilisant une pondération par âge et par genre, afin de répliquer au plus près le niveau de risque du portefeuille du Groupe AXA.
La marge versée par AXA Global Life à Benu Capital pendant la période de risque s'élève à 2,55% par an au titre de la protection contre le risque de mortalité excessive apportée par la Classe A et 3,35% par an au titre de la protection apportée par la Classe B.
Cette transaction introduit deux mécanismes innovants : premièrement, la structuration de l'indice déclencheur autour d'une période de mesure d'une année calendaire qui permet d'accroître la sensibilité de la protection aux évènements de courte durée et d'accélérer le processus de paiement de la contrepartie. Deuxièmement, l'introduction d'un mécanisme de repositionnement de la Classe A qui accroît la sensibilité de la protection aux évènements de mortalité extrême sur la dernière année de la transaction et améliore ainsi son efficacité.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Numéro un mondial de l'assurance-vie et de la gestion d'actifs après trente ans de croissance fondée sur des acquisitions ciblées ;
- Diversification du portefeuille, géographiquement (moins d'un quart des profits en France, 15 % en Asie-Pacifique, 10 % aux Etats-Unis), et par métiers (25 % dans l'épargne et la gestion d'actifs, 31 % dans la prévoyance et la santé, 44 % dans l'immobilier et les dommages) ;
- Situation financière très solide grâce à une gestion centralisée du cash management, qui donne le capital nécessaire au respect des règles de Solvency II (ratio de solvabilité II de 201 %) ;
- Montée en puissance des pays « à forte croissance » sur lesquels Axa concentre ses investissements -5 Mds depuis 2010 : Emirats arabes unis récemment, Hong-Kong, Malaisie, Maroc, Mexique, pays du Golfe, Pologne, Singapour, Turquie, Ukraine ;
- Remontée des marges dans l'assurance-dommages (40 % du chiffre d'affaires) grâce au développement de l'activité directe et à la croissance dans les pays émergents ;
- Stratégie commerciale convaincante de développement des segments prévoyance-santé (50 % des bénéfices de la division vie) et contrats en unités de compte, moins affectés que les produits purs d'épargne par le bas niveau des taux d'intérêt ;
- Rendement élevé malgré un retour du cours à ses plus hauts sur huit ans.
Les points faibles de la valeur
- Forte sensibilité de la structure du capital aux aléas des marchés financiers, notamment aux hausses des taux d'intérêt ;
- Baisse structurelle de la rentabilité des produits d'épargne des assureurs avec une marge proche de 0 pour les nouveaux contrats en assurance-vie ;
- Défiance persistante des marchés financiers vis-à-vis de l'assurance-vie ;
- Ralentissement du chiffre d'affaires assurance-dommages ;
- Faiblesse de la progression du segment prévoyance-santé en France, marché dominé par les assurances-collectives.
Comment suivre la valeur
- Sensibilité, partagée avec les autres assureurs, aux catastrophes naturelles (ouragans, inondations, séismes), incendies ou actes de terrorisme ;
- Risques de taxation accrue des contrats d'assurance-vie en France ;
- Volatilité du cours, également partagée dans le secteur de l'assurance, liée au marché obligataire européen et aux taux d'intérêt à long terme ;
- Poursuite du renforcement en Afrique, au Nigéria et en Egypte ;
- Aboutissement du plan « Ambition AXA 2010-2015 » de croissance du bénéfice par action supérieure à 6 %, de ratio dette sur capitaux propres de 23 %, de retour sur fonds propres de 15 %, d'un ratio combiné de 96 %, d'une réduction des coûts de 1,9 Md ;
- Retombées des investissements dans le digital, de 95 M sur 2013-2015 ;
- Capital ouvert mais non opéable, les mutuelles AXA détenant 14,5 % des titres devant les salariés et agents (7,3 %) et les actionnaires stratégiques (6,4%).
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Finance - Assurance
Fitch Ratings a maintenu ses perspectives négatives pour le secteur de l'assurance-vie en France, en tenant compte des faibles taux des OAT françaises, qui pèsent sur les perspectives du secteur. En effet, comme la plupart des acteurs du secteur, l'agence de notation table sur une baisse des taux de rendement des contrats d'assurance-vie sur un marché devenu mature, après trois décennies de forte croissance. En revanche les perspectives sont stables pour l'assurance non-vie française. Fitch observe que le secteur n'a subi aucune grande catastrophe naturelle depuis 2010. Ses performances restent liées aux catastrophes naturelles. Dans un marché bousculé par les bancassureurs, les assureurs ont du mal à trouver de nouvelles sources de croissance. L'agence estime que la politique de hausse des tarifs devrait bientôt atteindre ses limites.

AOF