Dolfines : des résultats fortement impactés par le coût de la dette financière et les dépréciations d'actifs

Le chiffre d'affaires de DOLFINES SA s'établit à 2,73 ME, en baisse de 34,4 % par rapport à 2022. Bien que le travail de restructuration entrepris au cours de l'été 2023 ait commencé à porter ses fruits, la croissance du chiffre d'affaires constatée entre le premier semestre (1,17 ME) et le second (1,56 ME) n'a pas été suffisante pour compenser la baisse de l'activité et les pertes constatées au premier semestre 2023.
L'Excédent Brut d'Exploitation (EBE) est de -1,06 ME sur l'exercice, soit une réduction de 12,4% par rapport à 2022, et cela malgré la baisse de 34,4% du chiffre d'affaires. Les pertes d'exploitation ont été divisées par trois entre le premier et second semestre 2023 grâce à une mutualisation des coûts entre DOLFINES SA et ses filiales, ainsi qu'une rationalisation importante des frais centraux et de la masse salariale au cours du second semestre 2023.

Le résultat exceptionnel s'établit à (2,73) ME. Il traduit notamment la dépréciation totale pour 2,81 ME des frais de développement du projet Eolfloat pour des plateformes flottantes de 15 MW et du projet connexe Trussfloat pour un montant de 0,64 ME.
Ce projet, lancé en 2016 et portant sur le développement d'un flotteur semi-submersible pour répondre aux besoins de l'éolien flottant, n'a à ce jour pas abouti sur des ventes. Les perspectives de développement à grande échelle du marché de l'éolien flottant sont encore éloignées et, bien que l'entreprise continue à promouvoir l'expertise acquise par le développement de cette technologie, les paramètres techniques des éoliennes prévues pour une installation sur des parcs flottants ont évolué depuis le lancement du projet Eolfloat et nécessiteraient de nouveaux travaux d'ingénierie pour que ce flotteur soit adapté aux contraintes opérationnelles créées par la nouvelle génération de turbines aux dimensions plus importantes. La société ne dispose pas aujourd'hui de la capacité à mettre en production et de commercialiser ce projet.
Inversement, la vente du rig SEDLAR 160 a conduit à constater un produit exceptionnel de 0,75 ME.
Le résultat financier est de (21,69) ME. Il est constitué pour l'essentiel du paiement des soultes issues des conversions d'OCABSA à un cours inférieur à la valeur nominale de l'action.

Structure financière

Au 31 décembre 2023, les capitaux propres de DOLFINES SA s'élèvent à 0,83 ME. Leur baisse par rapport au niveau de 3,46 ME du 31 décembre 2022 s'explique principalement par le solde de l'effet positif des augmentations du capital social générées par les conversions au cours de l'exercice d'obligations convertibles en actions et de l'effet négatif de la perte constatée sur l'exercice 2023.
Au 31 décembre 2023, la dette financière brute de DOLFINES SA s'établissait à 2,35 ME et sa trésorerie brute à 0,30 ME, soit une dette financière nette de 2,05 ME. Elle est principalement constituée par les soldes de prêts PGE pour 0,85 ME, d'une émission en 2022 d'obligations convertibles sous forme de Green Bonds pour 0,57 ME ainsi que du solde de l'émission d'OCABSA pour 0,80 ME, soit 320 obligations convertibles en actions d'une valeur nominale de 2.500 euros auxquelles sont attachés 100.000.000 BSA.

L'année 2023 a été marquée par un changement de gouvernance au sein de la filiale 8.2 France, avec la révocation du Directeur Général fin juin 2023 et la reprise en main de la gestion opérationnelle de l'entreprise par le Président-Directeur général de DOLFINES. Cette décision est intervenue dans un contexte de pertes d'exploitation récurrentes depuis le rachat de cette filiale en 2021.

Un plan de réorganisation et de restructuration de la filiale a été mis en oeuvre dès juillet 2023, ayant pour objectif un retour à l'équilibre des comptes permettant à 8.2 France d'auto-financer ses besoins en exploitation.

Au 31 décembre 2023, la trésorerie brute de DOLFINES SA et de ses filiales s'établissait à 0,80 ME. La dette financière brute totale s'élevait à 2,82 ME, soit une dette financière nette de 2,02 ME. Cette situation financière très tendue s'est légèrement améliorée au cours du 1er trimestre 2024, avec une trésorerie brute de 1,07 ME au 31 mars 2024 et une dette financière brute de 2,95 ME, soit une dette financière nette de 1,88 ME.

Depuis plus de 5 ans, le groupe DOLFINES affiche des pertes d'exploitation récurrentes. Cette situation est notamment la conséquence d'une politique d'investissement en 'R&D' agressive, mais aussi d'une mauvaise gestion de 8.2 France post acquisition. Cela a eu pour conséquence une fragilisation importante de la trésorerie et l'appel à des modes de financements extrêmement onéreux et dilutifs.

La pérennité à court terme de l'entreprise nécessite ainsi un renforcement de sa trésorerie. La vente du SEDLAR 160 a permis de répondre en partie à ce besoin sans toutefois fondamentalement changer l'équation. Les deux plus gros postes ayant un impact sur la capacité de l'entreprise à générer de la trésorerie sont les coûts liés à la 'R&D' sur le projet OHMe et le coût de la dette.

Sur le premier point, à l'issue de la prochaine étape clé du projet ADEME en cours prévu pour fin mai 2024, il est prévu de transférer la propriété intellectuelle du OHMe vers la filiale Ohmex Services afin de permettre une cession partielle ou une levée de fonds permettant à ce projet de passer à la prochaine phase qui consisterait à construire un premier exemplaire de la grue télescopique pour effectuer des travaux d'installation ou de maintenance lourde sur éoliennes en mer.

S'agissant de l'indispensable réduction du coût de la dette financière, DOLFINES est en discussions actives avec tous les créanciers financiers depuis septembre 2023 pour trouver des solutions permettant de réduire le poids des remboursements mensuels. Toutes les options possibles sont explorées (annulations totales, partielles, refinancement, compensation en titres...) afin de ramener la dette à un niveau adapté à la capacité de remboursement réelle de l'entreprise. Il est également essentiel de revenir à des modes de financements plus conventionnels et dans des proportions adaptées aux capacités financières de l'entreprise. Afin de terminer le processus de restructuration de l'entreprise il sera ainsi très probablement nécessaire de refinancer l'entreprise par un apport en capital permettant de renforcer la trésorerie à un niveau suffisant pour financer le besoin en fonds de roulement d'une entreprise rentable en croissance.

Perspectives affichées

L'année 2023 a été marquée par le renouvellement de la Direction de l'entreprise qui a rapidement procédé à des changements organisationnels importants et nécessaires au cours du second semestre.
Parallèlement à l'indispensable travail sur le renforcement de la trésorerie et la restructuration de la dette financière évoqué précédemment, ces changements ont pour objectif une restructuration opérationnelle visant un retour à l'équilibre des comptes par le biais d'une augmentation du chiffre d'affaires, la baisse des charges fixes et l'augmentation des marges brutes.

Le processus de restructuration opérationnelle a débuté avec la centralisation des fonctions supports entre DOLFINES SA et ses filiales ainsi que la mise en commun des outils de pilotage, permettant de réaliser les synergies financières entre les différentes entités du Groupe et de promouvoir une vision, une approche et une stratégie communes.
L'étape suivante de cette restructuration vise à mutualiser les services opérationnels autour des pôles de services qui sont communs à toutes les entités du Groupe, en commençant par l'Assistance Technique.

Afin de réaliser les synergies commerciales et organisationnelles, les contrats et ressources d'Assistance Technique seront regroupés dès le premier semestre 2024 autour d'un(e) Business Line Manager unique couvrant tous les métiers de l'entreprise.

L'augmentation du chiffre d'affaires passe également par une démarche de cross-selling plus active, avec la mise en place d'une Direction Commerciale au niveau du Groupe qui animera une stratégie commerciale unifiée et en soutien au Business Line Units existantes. Cette stratégie s'appuiera notamment sur les présences régionales de DOLFINES dans le domaine O&G à Abu Dhabi et au Brésil pour la promotion de nos services QHSE et ENR.