Solvay : corrige après les annonces

Solvay corrige de 7% à 26,80 euros, alors que le chiffre d'affaires net sous-jacent au T1 du groupe s'est élevé à 997 millions d'euros, en baisse de -8,5% en organique par rapport au T1 2025, reflétant des volumes en léger repli dans la plupart des activités, et des pressions sur les prix, en particulier dans le carbonate de soude et Coatis. L'EBITDA sous-jacent s'est établi à 219 millions d'euros (-10,1% en organique par rapport au T1 2025), avec une marge d'EBITDA de 21,9%. Il a été soutenu par un gain exceptionnel de +7 millions lié à l'issue favorable d'un litige dans Performance Chemicals ainsi que par une optimisation supplémentaire du portefeuille de CO2 de Solvay (pour environ +38 millions), qui ont plus que compensé les dépenses de transformation au T1 2026. Les économies de coûts structurelles ont généré 22 millions au T1 2026, portant les économies cumulées depuis 2024 à 233 millions, en ligne avec notre objectif.

Le résultat net sous-jacent des activités poursuivies s'est établi à 78 millions au T1 2026, contre 102 millions au T1 2025. Le Free cash flow a atteint 26 millions au T1 2026, en ligne avec la saisonnalité habituelle. Les investissements se sont élevés à 69 millions. La dette nette sous-jacente a légèrement augmenté pour atteindre 1,7 milliard d'euros à fin mars 2026, à la suite du paiement de l'acompte sur dividende en janvier, ce qui se traduit par un ratio de levier de 2,0x.

Solvay prévoit cette année un EBITDA sous-jacent compris entre 770 millions et 850 millions et un Free Cash Flow d'au moins 200 millions d'euros (net des dépenses de transformation).

"L'EBITDA de Solvay au 1er trimestre 2026 est conforme aux attentes, mais sa qualité est en baisse (gain lié aux litiges ; résultats inférieurs aux prévisions)" commente Barclays qui poursuit : "Le secteur de la chimie de base est en retrait par rapport à celui de la chimie de performance. Le flux de trésorerie disponible s'est détérioré sur un an, soulevant à nouveau des questions sur la couverture du flux de trésorerie disponible et du dividende pour l'exercice. Nous prévoyons que le prix du carbonate de sodium et les clauses énergétiques seront au coeur des discussions"..."Bien que l'EBITDA ajusté soit conforme aux attentes, il a été artificiellement gonflé par un gain de 7 millions d'euros lié aux litiges, ce qui représente un écart de 4% (hors ventes de CO2 d'une valeur de 38 millions d'euros)". Verdict : "souspondérer" le dossier en visant un cours de 21 euros.

et au versement du dividende de 260 millions d'euros sans nouvelles cessions de CO2. Un point essentiel de la conférence téléphonique sera la répercussion du prix du carbonate de sodium, les commentaires de Solvay sur les clauses de répercussion de l'énergie contrastant avec les indications plus mesurées de ses concurrents.