Sanofi : tente un sursaut

Sanofi remonte de près de 1% à 81,25 euros ce mardi après une séance difficile hier, alors que le groupe pharmaceutique a annoncé renforcer sa collaboration avec la biotech américaine Dren Bio. Les deux groupes entendent développer une thérapie de nouvelle génération induisant la déplétion des lymphocytes B dans le traitement de diverses maladies auto-immunes. Dren Bio recevra un paiement initial en numéraire de 100 millions de dollars, et pourra obtenir jusqu'à 1,7 milliard de dollars lors de paiements d'étapes futurs. Ce partenariat s'inscrit dans le cadre de l'intensification des efforts du groupe français pour développer des médicaments contre les maladies du système immunitaire. Cet accord intervient alors que Sanofi s'efforce de commercialiser un nouveau médicament à succès susceptible de compenser les pertes de revenus liées à son produit phare, le Dupixent. Ce dernier, utilisé pour traiter des affections telles que la dermatite atopique et l'asthme, perdra sa protection par brevet en 2031. Ce nouvel accord s'appuie sur la collaboration existante entre les deux sociétés, suite à l'acquisition, plus tôt cette année, par Sanofi du programme DR-0201 de Dren Bio, pour un montant pouvant atteindre 1,9 milliard de dollars. Parmi les derniers avis de brokers, HSBC reste à l'achat sur Sanofi mais avec une cible ajustée de 100 à 98 euros.

Coup double

Le titre a été sanctionné de plus de 3% hier après une double mauvaise nouvelle : Le laboratoire a tout d'abord annoncé que l'étude de phase 3 PERSEUS dans la sclérose en plaques primaire progressive n'a pas atteint son critère d'évaluation principal de retarder le délai d'apparition de la progression confirmée composite du handicap à 6 mois par rapport au placebo. Sur la base de ces résultats, Sanofi ne poursuivra pas l'enregistrement réglementaire pour la SEP-PP. Le résultat de ce test n'aura néanmoins aucun impact sur le résultat net des activités / bénéfice net par action des activités, et les perspectives financières pour 2025 sont inchangées. Le groupe pharmaceutique anticipe par ailleurs un retard dans le processus d'examen par l'agence américaine du médicament de la révision réglementaire en cours du tolébrutinib dans la sclérose en plaques secondaire progressive non-récurrente (SEPSPnr), qui s'étendra au-delà de la date d'action cible américaine. Sanofi précise que la révision devait initialement être communiquée le 28 décembre. Il s'attend désormais à recevoir des orientations supplémentaires de la FDA d'ici la fin du premier trimestre 2026.

Pas si vite ?

Parmi les autres avis de brokers, Jefferies ('achat') estime que l'échec de l'essai clinique dans la sclérose en plaques progressive primaire est une "mauvaise surprise"... Cependant, le "potentiel commercial bien plus important" réside dans la sclérose en plaques progressive secondaire non rémittente, où le retard dans la publication des données PDUFA de la FDA est "déroutant mais explicable". Étant donné que la FDA a demandé un programme d'accès étendu, cela "suggère que l'agence est à l'aise avec le rapport risque/bénéfice pour le moment", selon le courtier cité par 'Bloomberg'. Il serait "prématuré" de déprécier cet actif...

Comme Oddo BHF l'avait précédemment souligné, les anticipations du marché concernant Tolébrutinib n'étaient pas vraiment élevées (attentes de ventes uniquement dans la sclérose en plaques secondaire progressive) et il ne devrait donc pas y avoir de modifications dans les estimations long terme à ce stade. Il s'agit cependant d'une nouvelle déception clinique pour le groupe. L'analyste maintient ainsi sa recommandation à 'surperformance' sur le titre au vu du niveau de valorisation actuel : le titre se traite sur la base d'un PE 2026 de 9,8x, soit 30% de discount vs la médiane du secteur pour un PEG désormais à 1x (vs 1,8x pour le secteur).