Exel Industries : sans réaction

Exel Industries est stable à 45,60 euros après avoir dévoilé un chiffre d'affaires de 162 millions d'euros au premier trimestre de son exercice 2024-2025, en recul de 19% à données publiées et de 19,4% à périmètre et taux de change constants. Les ventes de la pulvérisation agricole affichent un repli attendu de 31,6%, à données publiées, pénalisées par des volumes faibles et un climat des affaires difficile. Ce recul fait suite à deux années exceptionnelles dans les agroéquipements et l'activité semble retrouver aujourd'hui une saisonnalité plus classique. Le niveau d'activité revient au niveau de celui de l'exercice 2021-2022. Le chiffre d'affaires est en baisse dans les régions principales du Groupe -l'Europe, l'Amérique du Nord et l'Australie.

Dans l'Arrachage de betteraves, les ventes sont en recul par rapport au premier trimestre de l'exercice 2023-2024 qui était particulièrement fort avec un rattrapage de livraisons liés à l'exercice précédent. Le calendrier de production et les ventes effectives accusent un léger décalage qui devrait se résorber au deuxième trimestre 2024-2025. Les ventes dans le Jardin sont en progrès dans les géographies principales où le Groupe est présent, en particulier la France et le Royaume-Uni. Les stocks chez les distributeurs restent à des niveaux relativement bas, avec des ventes de présaison meilleures que l'année dernière et en ligne avec les attentes. Enfin, le chiffre d'affaires de l'activité Industrie est stable par rapport à l'année dernière, à l'exception d'un léger repli de l'activité en Asie. En revanche, en Europe et particulièrement en Europe de l'Ouest, ainsi qu'en Amérique du Nord, les ventes restent bien orientées.

Au niveau des perspectives, après deux années exceptionnelles dans la pulvérisation agricole, l'activité retrouve une saisonnalité normale. Le niveau des entrées en commande s'est significativement réduit au cours du dernier exercice, avec moins de visibilité long terme que durant les trois dernières années, engageant à une certaine prudence. Les capacités de production ont été ajustées au niveau d'activité, et le Groupe maintient sa vigilance sur l'évolution de sa structure de coûts. Cependant, le cycle du marché des équipements agricoles, en Europe notamment, semble avoir atteint son point bas, avec des perspectives en voie d'amélioration.

Dans l'Arrachage de betteraves, le carnet de commande est solide à la fin du premier trimestre et les perspectives sont bien orientées sur l'année. En 2025, Holmer va poursuivre le développement de ses activités d'après-vente avec des services enrichis, pour toujours mieux accompagner ses clients dans l'utilisation de ses produits. Dans le Jardin, les perspectives sont encourageantes, avec des premières ventes de présaison en croissance par rapport 2023-2024 et un niveau de stocks réduit chez les distributeurs. Ces facteurs devraient conduire à une présaison meilleure que l'an passé. Le marché du nautique reste difficile, avec des stocks distributeurs toujours élevés. Sorti de production durant l'automne 2024, le Wauquiez 55 a été présenté lors du salon nautique de Düsseldorf fin janvier 2025 et a suscité beaucoup d'intérêt.

Enfin, dans l'industrie, l'activité devrait rester solide en 2025, particulièrement en Amérique du Nord. Sur le reste de l'exercice, le Groupe poursuit le développement et la modernisation de ses usines, en particulier celle de Stains, en France. Dans les Tuyaux techniques, le Groupe poursuit le développement de ses gammes et continue de mettre l'accent sur l'innovation et la durabilité, en augmentant la part de PVC recyclé dans ses tuyaux... Portzamparc parle d'un début d'exercice assez timide et ajuste en baisse ses prévisions top line (-6,6% à 1.026 ME sur 2024/25). Le discours sur les marges reste cependant rassurant et l'impact de cet ajustement sera neutre sur le ROC (5%). De quoi rester à 'conserver' en visant un cours de 50 euros.