Bourse Direct : Marges solides malgré la baisse des revenus d’intérêts

Publication des résultats S1 2025

Bourse Direct annonce des résultats semestriels en légère baisse avec un PEB S1 de 37,2 M€ (-3,0%) et un PNB de 34,3 M€ (-3,0%). Le REX de la société ressort logiquement en léger recul (-8,8%) et s’établit à 12,9 M€ (marge sur PNB de 37,6%) pour un RN de 9,4 M€. Après avoir atteint un point haut en 2024, les produits de taux affichent une décroissance logique, qui n’a pas été entièrement compensée par la très bonne dynamique sur le courtage. 

Perspectives et estimations

Malgré une baisse relative de ses résultats, nous considérons que Bourse Direct a réalisé un bon premier semestre dans un environnement de taux rentré en phase de normalisation. La tendance sur le courtage est notamment excellente, au même titre que la conquête clients, qui se poursuit, malgré une concurrence accrue. Suite à la publication et aux différents éléments évoqués, nous revoyons légèrement notre prévision de PNB (69,3 M€ vs 72,3 M€ précédemment), qui fait ressortir une croissance 2025e de -1,6%. Mécaniquement, nous tablons désormais sur un REX 2025e de 24,9 M€ (35,9% du PNB) pour un RN de 18,2 M€, soit un downgrade de -5,6% de nos BPA estimés (0,34€ vs 0,36€ précédemment). 

Recommandation

Nous réitérons notre objectif de cours de 7,00€ ainsi que notre recommandation à Achat.