Entretien avec Alain Molinié, PDG de Cabasse

Boursier.com : Deux ans après la scission Cabasse de Veom Group, comment a évolué le marché de Cabasse?

Les fondamentaux du marché de la haute-fidélité haut de gamme sont là. On estime la taille du marché mondial à plus de 180 M$ pour le seul segment du streaming sur le 1,3 milliard de dollars que représente le marché total des enceintes haut de gamme. Nous y répondons par des gammes de produits toujours plus étoffées. La gamme The Pearl comprend désormais 12 produits. Nous sommes positionnés sur 4 segments : Lifestyle, Home Cinema, Intégration et Classique. Aujourd'hui, le Lifestyle représente plus de 50% de notre chiffre d'affaires et le Streaming plus de 70%. Cabasse est une marque historique, vieille de 75 ans, connue et reconnue par l'industrie pour être les inventeurs du concept de la haute-fidélité. Les barrières technologiques à l'entrée demeurent particulièrement fortes et non accessibles à des start-ups ou des acteurs non confirmés de l'audio : les haut-parleurs, les amplificateurs, le design, les logiciels... Autant d'éléments techniques de précision pour lesquels on ne peut pas improviser si on se positionne sur des produits de luxe comme c'est notre cas.

Boursier.com : Pourquoi cette émission obligataire de 3 ME à 10% sur 5 ans?

Ce marché du luxe nécessite un choix large de produits, ce qui nécessite des investissements réguliers. Nous les évaluons à 1 MEUR par an, dans la R&D et les nouveaux produits. C'est un niveau incompressible d'investissements dans notre secteur industriel. Les acteurs qui l'emportent sur ce marché sont ceux qui offrent des produits hautement technologiques de façon très régulière sur le marché. Il est plus judicieux pour une marque à forte notoriété comme Cabasse de réaliser cet effort d'investissements techniques que des dépenses marketing. En outre, il nous faut financer la production et le besoin en fonds de roulement pour la commercialisation.

Boursier.com : Comment s'explique le recul de 10% du chiffre d'affaires semestriel?

Le recul de l'activité s'explique par un effet post Covid sur deux zones géographiques, les Etats-Unis et la Corée du Sud, due à des stocks élevés chez les distributeurs. Hors ces deux géographies, le chiffre d'affaires de Cabasse aurait enregistré une croissance de +9% au 1er semestre 2024. En outre, le lancement décalé à fin juin de la nouvelle enceinte The Pearl Myuki n'a pas permis de compenser le recul de l'activité à l'export sur les premiers mois de l'exercice. Mais ce recul d'activité s'accompagne d'une progression notable de la marge brute, qui est passé de 40% au 1er semestre 2023 à 45% sur l'ensemble de l'exercice 2023 et 50% au 1er semestre 2024. En valeur, notre marge brute a progressé de +12% au 1er semestre. Elle traduit la montée en gamme de nos produits et notre positionnement sur le luxe. On peut estimer que le niveau normatif de marge brute de Cabasse se situe autour de 50%.

Boursier.com : Vous évoquiez un plan de réduction de coûts...

Nous avons effectivement engagé un plan de réduction de coûts significatif, de 800 KE en année pleine, avec des économies sur les fonctions support à Singapour et une réorganisation de nos équipes commerciales pour poursuivre le redressement de nos comptes, sans affecter la capacité de l'entreprise à poursuivre le développement des produits et sa R&D. Ce sont 15% du total des coûts fixes qui ont ainsi été diminués. Sur la première moitié de l'exercice, l'EBITDA est passé de -800 KE au S1 2023 à -300 KE au S1 2024, alors même que les premiers effets du plan de réduction des coûts ne se matérialiseront qu'à compter du 4ème trimestre 2024, et en 2025 en année pleine. Nous nous sommes donc mis en position de retrouver un EBITDA bénéficiaire en 2025 avec ce plan d'économies.

Boursier.com : Quel niveau d'activité faut-il atteindre pour une autonomie financière pleine?

Un niveau d'activité supérieur à 10 ME est nécessaire pour que Cabasse soit pleinement autonome financièrement et en capacité de faire face à ses développements de manière autofinancée. Je rappelle que le chiffre d'affaires était de 11 ME en 2021, notre marge brute ne représentait que 38% et nous avions enregistré un EBITDA positif de plus de 0,5 MEUR... Aujourd'hui, compte tenu d'un niveau de marge brute normatif plus élevé et avec l'effet des économies de 0,8 MEUR en année pleine, Cabasse a la capacité d'être pleinement rentable au cours des prochaines années.