Worldline : flambe après un début de séance bien rouge

Forte volatilité sur Worldline après le point annuel du spécialiste des moyens de paiement. En net repli ce matin, le titre s'envole désormais de plus de 10% à 1,59 euro après l'annonce d'un excédent brut d'exploitation ajusté de 841 millions d'euros en 2025, conforme à l'objectif du groupe. En octobre, le management avait resserré son objectif d'EBE, visant entre 830 et 855 millions d'euros, contre une fourchette initiale de 825-875 ME. Le chiffre d'affaires est ressorti à 4,5 milliards d'euros, en déclin organique de 2,4% mais conforme à l'objectif d'une baisse entre 1% et 4%. La perte nette s'établit à -5,157 MdsE, incluant -4,647 MdsE de dépréciations de goodwill.

D'ici la fin du premier semestre 2026, Worldline prévoit d'avoir considérablement renforcé son bilan et son profil de trésorerie, grâce au produit des cessions d'actifs, environ 540 à 590 ME, et à l'augmentation de capital prévue de 500 ME. Conjuguées à une gestion rigoureuse du capital, ces mesures sous-tendent une trajectoire de désendettement claire, avec pour objectif un ratio dette nette inférieur à 2,0 fois l'EBE ajusté d'ici 2026.

Les ambitions de la société pour 2026, sous la norme IFRS 5 et hors contribution de toutes les cessions détenues en tant qu'actifs en vue de la vente, sont une croissance organique du chiffre d'affaires entre 1% et 4% avec une EBE ajusté d'environ 630 ME à 650 ME et un flux de trésorerie disponible entre -80 ME et -70 ME.

JP Morgan ('neutre') met en avant le fait que les prévisions de flux de trésorerie disponible sont meilleures que prévu. La banque note que la direction semble prudente concernant les activités aux entreprises et le commerce international au sein de la branche Services aux Commerçants. Elle souligne que les résultats du 4e trimestre ont été perturbés par le retraitement des données suite aux cessions d'actifs envisagées. CIC ('neutre') rappelle que l'entreprise est en cours de restructuration. Les revenus des services aux commerçants ont montré des signes d'amélioration. Le broker juge la valorisation attractive, même si la visibilité reste limitée. De son côté, Citi indique que les résultats sont globalement conformes aux attentes. Le courtier souligne toutefois le ton positif de la direction sur les perspectives de croissance.

La lecture des résultats 2025 et des guidances 2026 est particulièrement complexe avec les multiples cessions annoncées ou à venir qui ne sont pas toutes déconsolidées la même année et les importantes charges exceptionnelles, explique enfin Invest Securities. A l'exception des avancées positives sur le volet principal du plan North Face 2030 (convergence des plateformes), le broker n'arrive pas à identifier d'éléments de nature à relancer un momentum positif en 2026. Cette publication va engendrer une révision sensible des estimations à la baisse sur 2026-27 et l'augmentation de capital de 500 ME à venir (mars 2026 à priori) une dilution massive. Dans ce contexte, le courtier confirme son avis 'vendre'.