Vusion : des résultats bien accueillis

Malmené en bourse depuis le premier janvier, Vusion s'offre un beau sursaut (+3,5%) au lendemain de la présentation de ses comptes 2025. Le spécialiste des systèmes électroniques d'étiquetage pour les supermarchés a enregistré l'an passé un Ebitda ajusté de 277,4 millions d'euros, en hausse de 73% sur un an, pour un chiffre d'affaires de 1,53 MdsE en données ajustées, en croissance de +51%. Les prises de commandes mondiales ont crû de 5% sur l'ensemble de l'année pour atteindre un niveau de 1,703 MdE. Le résultat net ajusté s'établit à 98,7 ME contre 53,4 ME en 2024.

Pour 2026, Vusion se fixe un objectif de croissance de son chiffre d'affaires ajusté compris entre 15 et 20% à taux de change et droits de douane constants, soit une croissance moyenne annuelle d'environ 30% par an depuis 2022. Le Groupe anticipe une croissance de son chiffre d'affaires tant en Europe que dans la zone Amériques et Asie-Pacifique. Le groupe vise également la poursuite de l'amélioration de sa rentabilité avec une marge d'EBITDA ajusté attendu en croissance de plus de 100 points de base.

Le ralentissement des commandes sur T4 25 augure un effet de base 'challenging' sur les commandes des prochains trimestres, souligne Oddo BHF ('surperformer'). Si cela ne remet pas en cause la guidance 2026, qui semble d'ailleurs conservatrice sur la marge (ramp up VAS), la marche semble haute, à ce stade, pour compenser Walmart US et continuer de croître en 27/28, dans un contexte où les concurrents SOLUM et Hanshow semblent plus agressifs sur le hardware et remportent des deals (Kroger ? Tesco ?). L'évolution du titre (-39% en 2026) reflète ce manque de visibilité, bien que l'accélération du modèle VAS (notamment via Captana) soit positive quant à la poursuite du ramp up des marges à moyen terme. Dans ce contexte, le broker révise ses prévisions et abaisse sa cible de 280 à 190 euros. Si le consensus sera, selon lui, aussi amené à réduire ses attentes 2027+, ceci semble déjà excessivement reflété dans les multiples (près de 6x VE/EBITDA 27).