Trigano : grosse sortie de route

Trigano chute de 8,2% à 108,3 euros, sanctionné après l'annonce de ventes en retrait au premier semestre et d'une rentabilité sous pression. Le spécialiste des véhicules de loisir a dégagé sur les six premiers mois de son exercice financier un chiffre d'affaires de 1,68 milliard d'euros, en repli de 16,5% à taux de change et périmètre constants. Au cours de la période, Trigano explique avoir adapté le niveau de sa production de véhicules de loisirs dans le but de retrouver des niveaux de stocks normatifs à la fois dans les usines et dans les réseaux de distribution.

L'évolution du chiffre d'affaires, la politique de réajustement des marges, ainsi que la baisse de la production ont pesé sur la rentabilité du premier semestre. Le résultat opérationnel courant est attendu dans une fourchette de 8% à 9% du chiffre d'affaires, contre 12,8% un an plus tôt.

Oddo BHF explique que les immatriculations au S1 sont toujours bien orientées (+11% hors Volkswagen) ce qui conforte le scénario d'une normalisation des stocks courants S2. Néanmoins une progression des revenus au S2 pourrait se révéler ambitieuse. La valorisation de Trigano est toujours très faible (VE/ROC 2025 : environ 6,2x vs un historique à environ 8x) mais la visibilité sur la croissance des 12/18 prochains mois reste faible dans l'environnement économique actuel. Afin d'intégrer les incertitudes qui entourent la demande à court terme et dans l'attente d'avoir plus de visibilité lors des salons professionnels d'automne, le courtier dégrade le titre à 'neutre' et coupe son objectif de 158 à 128 euros.

De son côté, Portzamparc réduit son objectif de 198 à 186 euros mais reste à l'achat' après une publication largement inférieure à ses attentes. Kepler Cheuvreux ramène son objectif de 185 à 178 euros mais reste également 'acheteur' du dossier.