Société Générale : bien rouge après les résultats, l'activité de marché déçoit

Société Générale consolide de 3% à 71,9 euros malgré l'annonce de revenus records en 2025, à 27,3 milliards d'euros (+6,8%). Sur le seul quatrième trimestre, le résultat net part du groupe a bondi de 36,4% sur un an à 1,42 milliard d'euros, contre 1,22 MdE de consensus, pour un produit net bancaire en amélioration de 1,6% à 6,73 milliards d'euros, dépassant les 6,64 milliards attendus par les analystes. Un rebond de la marge nette d'intérêt dans la banque de détail en France, ainsi qu'une performance solide des activités d'assurance et de gestion d'actifs ont notamment soutenu les résultats. La banque de grande clientèle et solutions investisseurs a, en revanche, enregistré des revenus de 2,41 milliards d'euros, en baisse de 2,3% (2,49 MdsE attendus) et contrastant avec la performance de la concurrence européenne. Les revenus des activités de taux, crédit et change (FICC) ont également reculé de 13,3% à 435 ME.

La banque anticipe une hausse des revenus supérieure à +2% et une baisse des coûts de près de -3% par rapport à 2025, conduisant à un coefficient d'exploitation de moins de 60% en 2026. Elle vise aussi un coût du risque compris entre 25 et 30 pb en 2026 et une rentabilité rehaussée avec un ROTE de plus de 10% en 2026, contre une fourchette précédente comprise entre 9% et 10%.

KBW ('performance du marché') indique que les attentes étaient élevées avant la publication des résultats et n'est "pas convaincu que les résultats d'aujourd'hui justifient une surperformance supplémentaire". L'analyste se dit "légèrement déçu". Parmi les points positifs, il note le revenu net d'intérêts et la forte maîtrise des coûts en France. Cependant, la qualité discutable des résultats et les nouvelles prévisions modestes ne devraient pas entraîner de révisions à la hausse. Le 'raté' au niveau des provisions est préoccupant, ajoute le broker. RBC ('performance sectorielle') considère les résultats comme mitigés. La maîtrise des coûts et l'accélération de la croissance du revenu net d'intérêts dans la banque de détail française sont bonnes, mais les revenus sont inférieurs aux attentes dans les autres divisions. La distribution totale de capital est légèrement supérieure au consensus. Les prévisions pour 2026 laissent entrevoir un potentiel de hausse de 2% du consensus, grâce à la baisse des coûts et à l'augmentation des revenus.

Enfin, les équipes de 'Bloomberg Intelligence' mettent en avant le recul des revenus de trading, inférieurs aux prévisions et à ceux de ses concurrents, qui jette un doute sur la capacité de la banque à rester compétitive après la réduction de la taille de cette division. Les revenus de la banque de détail française et un nouveau programme de rachat d'actions de 1,5 milliard d'euros ne constituent que des "faibles compensations, tandis que les objectifs financiers relevés pour 2026 sont globalement conformes au consensus".