Pluxee : encore de la pression

À la suite de la publication d'un décret introduisant des modifications au Programme d'Alimentation des Travailleurs (PAT) au Brésil, Pluxee avait évalué de façon détaillée les implications financières des mesures annoncées par le gouvernement brésilien, soit (i) l'instauration d'un plafond sur le taux de commission des commerçants, (ii) la réduction des délais de remboursement, et (iii) la mise en place de l'interopérabilité des titres repas et alimentation entre les émetteurs, ainsi que le calendrier d'application annoncé pour la mise en oeuvre de ces mesures.

À ce stade, des incertitudes significatives persistent quant à la portée, à la faisabilité opérationnelle et à l'échelonnement des mesures annoncées par le gouvernement brésilien...

Dans ce contexte, le groupe a décidé, pour l'instant, de s'appuyer sur les hypothèses les plus défavorables, reposant sur la mise en oeuvre intégrale de la réforme selon le calendrier annoncé. Ce scénario intègre également un certain nombre de mesures de mitigation à déployer en fonction de l'applicabilité des mesures.

Compte tenu du phasage de ces mesures, qui commenceront à impacter les agrégats financiers à partir du milieu de l'exercice 2026, le groupe a révisé ses objectifs financiers et anticipe désormais :

- un Chiffre d'affaires total stable sur l'exercice 2026, par rapport à une croissance organique 'high-single digit' annoncé précédemment ;
- une légère expansion organique de la Marge d'EBITDA récurrent sur l'exercice 2026, contre +100 points de base ;
- un Taux de conversion de trésorerie récurrent d'environ 80% en moyenne sur les exercices 2024 à 2026.

Au-delà de l'exercice 2026, les mesures annoncées et le calendrier, s'ils étaient pleinement confirmés, continueraient d'impacter les agrégats financiers du Groupe au cours du premier semestre de l'exercice 2027. Pluxee anticipe un retour à une trajectoire de croissance durable et rentable à partir du second semestre de l'exercice 2027.

Comme indiqué précédemment, Pluxee envisage d'engager une action en justice, indépendamment et conjointement avec l'association professionnelle ABBT, à l'encontre de la mise en oeuvre de ces mesures... Parmi les derniers avis de brokers, JP Morgan reste 'neutre' avec un cours cible ajusté de 23 à 18 euros. Le titre recule de 2% ce mardi à 13,35 euros et accuse un retard de 28% depuis le 1er janvier.