Pernod Ricard : un signe ?

Pernod Ricard campe sur les 84 euros ce vendredi après avoir dévoilé des résultats semestriels en retrait, toujours pénalisé par des conditions de marché difficiles aux Etats-Unis et en Chine. Sur les six premiers mois de son exercice 2025-2026, le groupe de spiritueux a vu son résultat opérationnel courant reculer de 7,5% (-18,7% en publié), à 1,614 milliard d'euros, pour un chiffre d'affaires en baisse de 5,9% en organique, et de 14,9% en publié sous l'effet d'un taux de changes négatif, à 5,253 milliards d'euros. Le résultat net part du Groupe ressort à 975 ME, en repli de 18%. Le consensus 'Bloomberg' anticipait un résultat opérationnel courant semestriel de 1,62 milliard d'euros, en repli interne de 8,69%, pour une baisse organique des ventes de 5,65%.

Les revenus ont baissé de 15% aux Etats-Unis et de 28% en Chine, des ajustements de stocks s'ajoutant à la faiblesse des ventes dans un contexte macroéconomique morose. Le groupe avait prévenu que l'exercice 2025-2026 serait une "année de transition", avec un contexte particulièrement difficile sur le premier semestre avant une amélioration attendue au second. Le Free Cash-Flow s'est en revanche amélioré de 9,5% à 482 ME, grâce à l'optimisation des investissements stratégiques et une gestion rigoureuse du BFR opérationnel, conduisant à une amélioration de la conversion cash...

Le management a dit percevoir une amélioration sur le deuxième trimestre, notamment dans le "global trade retail" et en Inde. Le groupe a indiqué que des mesures de contrôle des coûts plus strictes et une structure organisationnelle simplifiée lui avaient permis de réduire ses dépenses de 10% sur le semestre.

Opportunités de croissance

Dans un contexte qui demeure volatil et incertain, le management demeure concentré sur l'exploitation des opportunités de croissance. À ce titre, il réaffirme que l'exercice 2025/26 sera une année de transition avec une amélioration des tendances en chiffre d'affaires organique, se matérialisant au deuxième semestre. La firme poursuit ses investissements pour accroitre la désirabilité de ses marques grâce à une allocation de ressources optimisée, une efficacité renforcée, des innovations et des expériences, avec un ratio de frais publi-promotionnels maintenu à environ 16%.

Le fabricant de la vodka Absolut et du whisky Royal Salute préserve sa marge opérationnelle organique autant que possible, notamment grâce à un strict contrôle des coûts et à l'exécution de son programme FY26 à FY29 d'efficacités opérationnelles pour un montant de 1MdE, et la mise en place d'une organisation adaptée aux enjeux de demain. Son ambition est de continuer à délivrer une forte génération de cash, avec des investissements stratégiques maintenant révisés à c.750 ME, et une optimisation du besoin en fonds de roulement. Il vise une conversion cash d'environ 80% et plus à partir de l'exercice 2025/26 alors qu'un impact de change significativement négatif est attendu sur l'exercice.

Enfin, le groupe a réitéré ses objectifs à moyen terme, ce qui passe par une croissance organique annuelle des ventes comprise entre 3% et 6% pour la période 2027-2029 et une expansion annuelle de la marge organique. Parmi les derniers avis de brokers, UBS est toujours 'neutre' avec une cible qui passe de 75 à 81 euros. Bernstein est lui toujours à 'surperformance' sur le dossier, mais avec un objectif ramené de 125 à 119 euros, tandis que Jefferies reste aussi à l'achat avec une cible qui passe à 115 euros.