CBO Territoria : et cette décote ?

CBO Territoria campe sur les 3,67 euros ce jeudi, alors qu'au 1er semestre, le revenu consolidé du groupe s'élève à 25,7 millions d'euros, en baisse de -27,1% (35,2 ME un an plus tôt). La dynamique de la Foncière ainsi que la maîtrise des frais de structure permettent de limiter l'impact de la forte baisse d'activité en promotion. Le résultat des activités s'établit ainsi à 11,3 ME, soit -8,1% vs S1 2024 (12,3 ME). Le résultat opérationnel après quote-part de SME (stable à 1,4 ME) se maintient à 13,2 ME, au niveau du 1er semestre 2024. Au total, le résultat net part du Groupe s'établit à 8,7 ME en hausse de +1,8% (8,6 ME au S1 2024) soit 0,25 euro/action (+3,6% compte tenu de l'impact relutif des rachats d'actions).

L'Actif Net Réévalué ressort à 244,9 ME (245,6 ME fin décembre 2024). Il recule de -0,4% et 241 ME fin juin 2024 (+1,6%). Sur le semestre, la variation tient compte d'un RNPG de +8,7 ME, du paiement du dividende au titre de 2024 (8,4 ME versés mi-juin) et de rachats d'actions (pour 0,8 ME). Ramené par action, l'ANR ressort à 6,98 euros (stable versus fin 2024 et +3,1% vs juin 2024 compte tenu de l'impact relutif du rachat d'actions).

Structure financière saine

Après remboursement de 9,3 ME d'emprunts au 1er semestre 2025, la dette financière brute du Groupe s'établit à 156,5 ME (165,4 ME à fin décembre 2024), composée à 80% de financements hypothécaires. Après paiement du dividende au titre de l'exercice 2024, CBo Territoria conserve un niveau de trésorerie active de 17,2 ME, à laquelle s'ajoutent 7,3 ME de dépôts à terme classés en actifs financiers.

Après prise en compte des instruments de couverture, 88% de la dette financière est à taux fixe. Le coût moyen de la dette reste à un point bas à 2,8% (stable vs 31 décembre 2024). La maturité résiduelle longue s'établit à 7 ans et 8 mois. Le ratio de LTV hors droits est contenu à 32,8% fin juin 2025 (33,3% fin juin 2024 et 31,5% fin 2024). L'ICR ressort en hausse à 6,2x (5,5x fin juin 2024 et fin décembre 2024) et le ratio Dette nette/Ebitda s'établit à 5,1x (vs 5,1x fin juin 2024 et 4,7x fin décembre 2024).

Objectif 2025 ajusté...

En tenant compte de l'évolution des hypothèses de la situation locative, le Groupe ajuste légèrement son objectif 2025 avec désormais une croissance des loyers bruts sur l'ensemble de son patrimoine économique (tertiaire, agricole et divers, et résidentiel, y compris Q/P SME) d'environ +2% (environ +1% auparavant).

Le Groupe dispose par ailleurs d'un potentiel de développement à moyen terme de plus de 820 lots (logements et terrains à bâtir) sur des fonciers en propriété sécurisés. A date, 209 lots sont en cours de construction et 137 lots sont à lancer dans les 12 mois... Portzamparc reste à l'achat sur le dossier en visant un cours de 4,60 euros en soulignant la stabilité de l'ANR.