Kumulus Vape : Amélioration de la rentabilité en 2024

Publication du chiffre d’affaires 2024
En février dernier, Kumulus Vape avait dévoilé son chiffre d’affaires pour le compte de l’exercice 2024. Ce dernier ressortait en léger recul (-2,9% vs 2023) à 60,7 M€. Comme nous l’expliquions dans notre précédent flash du 05/02/2025, le recul des ventes en 2024 est principalement attribuable à 1/ un environnement macroéconomique dégradé, notamment caractérisé par une consommation des ménages à l’arrêt ainsi que par 2/ l’intensification des pressions concurrentielles sur les marchés de Kumulus. Malgré ce contexte défavorable, la rentabilité du groupe a considérablement progressé. L’EBE 2024 s’établit ainsi à 4,1 M€ (vs prévision EuroLand à 3,4 M€), en hausse de +15,3% par rapport à l’année 2023. Le RN 2024 atteint quant à lui 2,6 M€, enregistrant un bond de +41,0% YoY. Enfin, il est important de préciser que le groupe a confirmé sa guidance de CA 2025e à savoir 62,0 M€ (+2,0% de croissance) et que la filiale Cigaverte (acquise en 2023) est désormais rentable.

Perspectives
En 2025, Kumulus continue d’observer un environnement macroéconomique exigeant avec une consommation des ménages toujours au ralenti. Toutefois, le groupe profite de la publication pour réitérer sa guidance 2025, à savoir l’atteinte d’un CA de 62 M€. L'entreprise mise sur trois leviers pour soutenir sa croissance : le renforcement des partenariats de distribution afin de consolider ses parts de marché dans un environnement professionnel en mutation, l’intensification de l’expérience client pour fidéliser et attirer de nouveaux segments, et le développement du réseau de franchises Cigaverte, pilier stratégique de sa proximité et de son expansion géographique. De notre côté nous maintenons notre prévision de CA 2025e à 62,0 M€ (+2,0% de hausse). D’autre part, nous pensons que si le groupe continue de mettre en oeuvre sa bonne gestion des coûts tout en profitant de l’amélioration de la rentabilité de Cigaverte, le RN 2025e pourrait atteindre 2,7 M€ (4,4% du CA).

Recommandation
A la suite de cette publication et à la mise à jour de notre modèle de valorisation, notre objectif de cours est maintenu à 9,0€. Notre opinion reste à l’Achat.