ISPD : Recul de la top line pro forma

Publication du chiffre d’affaires 2024
ISPD a publié hier soir son chiffre d’affaires pour le compte de l’exercice 2024. Ce dernier s’établit à 156,1 M€ traduisant une baisse de -6,1% YoY en termes pro forma (NB en réintégrant les ventes d’espace publicitaire au Mexique, facturées aux clients directement par les éditeurs). Ce recul de la croissance s’explique notamment par le départ d’un client important aux États-Unis. Par ailleurs, les élections américaines ont également constitué un environnement de marché complexe pour ISPD malgré un rebond des activités en Europe. En termes net (Chiffre d'affaires excluant les remises sur ventes publicitaires au Mexique), le CA 2024 progresse toutefois de +11,5% à 156,1 M€ (vs 140,0 M€ en 2023).

Perspectives
Les perturbations liées aux élections américaines sont désormais passées, permettant au marché de repartir positivement en ce début d’année. ISPD a déjà enregistré plusieurs gains de clients significatifs. La reprise en main des opérations américaines par Andrea Monge, désormais pleinement dédiée au développement aux États-Unis, constitue un levier stratégique sur ce marché clé pour le marketing digital. Grâce à cette dynamique, 2025 s’annonce comme une année de reprise de la croissance, comme en témoignent les premiers gains commerciaux et le niveau des ordres d’insertion déjà supérieur à celui de mars 2024.
Nous estimons ainsi un chiffre d’affaires 2025e proche de 180 M€ (contre 160 M€ auparavant) traduisant une croissance de près de 15% vs 2024. D’autre part, nous la montée en puissance du segment Digital Media Trading dans le mix va continuer de tirer la marge brute vers le bas. Cela devrait être le cas en 2024 et en 2025e également. Par conséquent nous avons abaissé notre objectif d’EBITDA 2024e à 4,3 M€ (vs 6,7 M€ précédemment) et un EBITDA 2025e de 4,5 M€ (vs 9,0 M€ auparavant.

Recommandation
Suite à cette publication, nous maintenons notre recommandation à Achat. Nous abaissons toutefois notre objectif de cours à 4,1€ (contre 4,3€ auparavant) sur le titre, laissant un potentiel de hausse de +35,9%.