DMS Group : Objectif annuel désormais particulièrement exigeant

Publication du CA T2 2026

DMS Group a publié un chiffre d’affaires de 12,2 M€ au T2 2026, en recul de -3,9% sur un an, contre 12,7 M€ au T2 2025. Cette performance ressort inférieure à notre attente, alors que le management anticipait précédemment un retour à la croissance dès le deuxième trimestre. Après un T1 déjà en baisse de -8%, le chiffre d’affaires du premier semestre s’établit ainsi à 22,1 M€, en contraction de -5,9% par rapport aux 23,6 M€ réalisés au S1 2025

Malgré ce début d’exercice en retrait, le management réitère son objectif qualitatif de réaliser une nouvelle année de croissance en 2026. L’atteinte de cet objectif reste toutefois dépendante d’un redressement sensible de la demande internationale au second semestre, notamment auprès des partenaires OEM.

Activité de radiologie

La division Radiologie, qui représente désormais environ 78% du chiffre d’affaires semestriel, a généré 17,2 M€ au S1, soit un recul de -9,0%. Après une baisse de -5,8% au T1, la contraction s’est accentuée au T2, avec un chiffre d’affaires de 9,1 M€, en baisse de -11,7% sur un an.

Activité d’Ostéodensitométrie

L’activité Ostéodensitométrie a enregistré une croissance de +6,4% au premier semestre, avec un chiffre d’affaires de 5,0 M€, contre 4,7 M€ un an auparavant. Après un T1 en recul de -20%, la division a fortement rebondi au T2, avec un chiffre d’affaires de 3,1 M€, soit une progression de près de +32% sur un an.

Perspectives et estimations

DMS Group a réalisé un chiffre d’affaires de 50,0 M€ en 2025, dont 23,6 M€ au premier semestre et 26,4 M€ au second semestre. Pour afficher une croissance, même limitée, sur l’ensemble de 2026, le groupe devra donc générer environ 27,9 M€ de CA au S2, soit une progression proche de +6% sur un an. Cet objectif apparaît d’autant plus exigeant que le S2 2025 avait bénéficié de la comptabilisation d’environ cinq lots du contrat ukrainien, soit près de 5,5 M€, contre seulement deux lots restant théoriquement à livrer au S2 2026, pour environ 2,2 M€.

Compte tenu 1/ de la contraction enregistrée au S1, 2/ de la base de comparaison défavorable liée au contrat ukrainien et 3/ de la visibilité limitée sur la reprise des commandes OEM, nous abaissons notre estimation de CA 2026 à 51,0 M€, contre 55,5 M€ précédemment. Cette nouvelle prévision implique un CA de 28,8 M€ au S2, en progression de +9,1% sur un an, et une légère progression annuelle de 2,0%. Cette performance suppose néanmoins un net rebond des ventes OEM, une reprise en Amérique du Nord et une contribution commerciale rapide du mobile ONYX.

Recommandation

Suite à ce communiqué et à la révision de nos estimations, nous maintenons notre recommandation à Achat et abaissons notre objectif de cours à 1,8€ (vs 2,0€ précédemment).