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SES : sous les 20 euros après des semestriels contrastés

| Boursier | 70 | Aucun vote sur cette news

Marge d'Ebitda en baisse sur le S1

SES : sous les 20 euros après des semestriels contrastés
Credits SES

SES emboîte le pas au marché parisien ce vendredi en matinée en essuyant un recul de 1% à 19,88 euros. L'opérateur de satellites SES a publié avant bourse de comptes intermédiaires mi-figue mi-raisin. Au 30 juin 2017, l'évolution à périmètre comparable de l'activité s'établit à -1,5% pour un chiffre d'affaires consolidé de 1.048,7 ME (+9,6%).

Indicateurs contrastés

L'évolution de la rentabilité est moins favorable avec une marge d'Ebitda qui s'établit à 65,5% sur ce premier semestre 2017, en recul de 90 points de base par rapport à la même période de 2016 sur une base comparable. La marge d'exploitation connaît une baisse encore plus prononcée en revenant à 29,2%, contre 31,3% à périmètre comparable au S1 de l'année dernière. Toutefois, hors charge exceptionnelle de dépréciation au titre du satellite AMC-9, le résultat opérationnel à périmètre comparable est en progression de 3,5% et la marge d'exploitation s'établit à 32,8%.

Le résultat net part du groupe de SES ressort en hausse de 21,2% par rapport à la même période de l'exercice précédent. Le bénéfice par action, qui s'élève à 0,56 euro au titre du premier semestre (S1 2016 : 0,55 euro), intègre l'accroissement du nombre moyen pondéré d'actions faisant suite à l'augmentation du capital, réalisée par le Groupe en mai 2016, et s'entend après déduction du coupon net d'impôt au titre des obligations hybrides.

Le cash-flow disponible avant opérations de financement augmente de 95,2 millions d'euros (soit 34%) par rapport au S1 2016. Le ratio d'endettement net sur Ebitda du groupe s'établit à 3,24 fois au 30 juin 2017, comparé à 2,03 un an plus tôt, si on comptabilise les obligations hybrides de SES pour moitié en instruments de dette et pour l'autre moitié en instruments de fonds propres.

Trajectoire de croissance

La trajectoire future du chiffre d'affaires de SES bénéficiera de la contribution des investissements récents dans la flotte géostationnaire et en orbite terrestre moyenne, ainsi que des investissements futurs dans les satellites prévus d'être lancés d'ici à la fin de 2019 et générer un chiffre d'affaires annualisé supplémentaire de 750 millions d'euros (équivalent à 35 % environ du chiffre d'affaires du Groupe en 2016) sur la base d'un taux d'utilisation " stable ". Ce chiffre d'affaires est déjà assuré à plus de 30 % par les contrats signés.

La marge d'Ebitda de SES devrait globalement se stabiliser en 2017 et 2018 pour augmenter légèrement par la suite, tandis que la marge d'exploitation devrait nettement progresser à plus de 40% à moyen terme.

Les investissements en capital de SES devraient, d'après les prévisions actuelles, reculer d'environ 120 millions d'euros au titre de l'exercice 2017 (de 810 millions à 690 millions d'euros), en raison de la modification du calendrier de lancement et de la baisse des dépenses en capital non engagées.

Grâce à ces solides bases, SES sera en mesure d'accroître sensiblement la rentabilité du capital investi (ROIC) à plus de 10 % à moyen terme.

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