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L'émotion et les opportunités provoquées par la récente chute des marchés actions

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L'émotion et les opportunités provoquées par la récente chute des marchés actions
Credits  ShutterStock.com

Il est assez stupéfiant de constater à quel point le sentiment à l'égard de l'économie mondiale peut basculer. Mi-2016, les prix des actifs laissaient entendre que nous n'assisterions plus à une croissance significative ; fin 2017, « la croissance généralisée » était à l'ordre du jour.

Aujourd'hui, l'argument dominant est que le monde est clairement en train de ralentir et que la suppression des « excès de liquidités » (qui semble avoir une signification différente selon les personnes) entraîne des pertes potentielles sur l'ensemble des actifs.

La question est de savoir si ce sont ces convictions qui déterminent les prix des actifs ou l'inverse. J'ai l'impression que les convictions qui prévalent sur le marché sont entretenues bien plus qu'on ne le croit par les simples mouvements des prix.

Qu'on le veuille ou non, le marché se projette certainement dans l'avenir, contrairement à ce qui ressort aujourd'hui des statistiques : la plupart des indicateurs de croissance mondiale semblent relativement bien orientés, mais ils ont clairement ralenti par rapport à leur rythme exceptionnel de début d'année.

 

 

Toutefois, dans des phases comme celle que nous traversons actuellement, il est tentant d'ignorer les données existantes et de se concentrer sur l'évolution des prix. Comme je l'écrivais en février 2016, il est facile de se convaincre que « les marchés nous envoient un message » (un point de vue intéressant si l'on considère que de nombreux investisseurs actifs affirment que leur existence repose sur la conviction que le marché fait des erreurs systématiques).

Le problème, c'est qu'en se laissant systématiquement guider par l'évolution des prix, on peut aisément en arriver à courir après le passé et être finalement laminé au moindre changement.

 

 

Cette attitude, plus que tout le reste, est ce qui fait perdre de l'argent à la plupart des investisseurs et est sans doute exacerbée par nos émotions.

La peur a un impact sur nos décisions et les dynamiques sociales (comme les marchés) peuvent la propager et la renforcer. Ces pressions sont aggravées par notre tendance à trouver le pessimisme plus convaincant que l'optimismeet la possibilité de subir des ventes forcées en cas d'infection par le virus de la volatilité.

Les marchés n'ont sans doute pas été aussi nerveux depuis 2016. En effet, même si la situation du monde est aujourd'hui beaucoup plus stable en termes de bénéfices et de croissance, certains marchés actions affichent des valorisations bien inférieures à ce qu'elles étaient à l'époque :

 

 

Une évolution de la dynamique émotionnelle

Des évaluations aussi simplistes en termes de valorisations sont insuffisantes pour déterminer si le marché peut nous offrir des opportunités, sachant qu'il est également essentiel de comprendre la nature de son comportement. cet égard, la faiblesse des marchés actions au cours des six derniers mois a été moins révélatrice d'opportunités d'investissement ponctuelles. Les fluctuations et les dépréciations ont été progressives et décorrélées d'un marché à l'autre, suggérant que les faits, plutôt que la peur, étaient sans doute à l'origine de ces mouvements.

La faiblesse des marchés asiatiques et européens ainsi que les fluctuations des devises émergentes se sont avérées relativement justifiées dans le contexte des fondamentaux et des mouvements de taux à l'échelle mondiale, tandis que les tats-Unis ont été épargnés grâce à la forte croissance des bénéfices des entreprises.

Le mois dernier, la situation a changé. Déclenchée par les mouvements de taux longs américains, la chute des marchés a été à la fois relativement corrélée et rapide. De plus, certains signes indiquent que ce sont les prix eux-mêmes, et non les informations récentes, qui conditionnent les marchés.  La chute des actions américaines durant cette phase explique sans doute le regain de panique ; dans les pays occidentaux, la plupart des commentaires de marché restent très centrés sur les tats-Unis.

Corrélation et diversification

Bien que la faiblesse des marchés actions ait été généralisée, il est intéressant de noter que la diversification provient à la fois de sources prévues et inattendues. Les Gilts et les Bunds ont rebondi (modestement), mais les devises turque, brésilienne et argentine ont également enregistré de solides performances. Cela traduit selon nous notre conviction selon laquelle les épisodes modifient les caractéristiques de risque des actifs.

 

 

La circularité de l'ensemble

Il sera intéressant d'observer si les types de corrélation auxquels nous sommes plus habitués s'imposent durant cette phase. chaque fois que les actions ont chuté de façon significative, les bons du Trésor américain ont effectivement rebondi. Bien entendu, il y a là une contradiction : les taux américains ne peuvent durablement exercer à la fois des pressions sur les marchés actions en période haussière et rebondir lorsque les actions corrigent en bénéficiant de l'effet « actifs refuges ».

De telles incohérences peuvent être réglées. Peut-être qu'une récession est imminente et/ou que les valorisations sont si élevées sur les marchés mondiaux que ces derniers sont voués à chuter quelle que soit l'évolution des taux (dans les limites du raisonnable). Les guerres commerciales et le ralentissement de l'économie chinoise arrivent encore actuellement en tête des préoccupations de nombreux investisseurs et beaucoup les considèrent comme prioritaires par rapport à l'évolution des taux d'intérêt américains.

Nombreux sont ceux qui ont fait valoir ces arguments et, dans des moments comme celui-là, ils semblent plus convaincants qu'ils ne l'étaient au départ. Il est essentiel que vous raisonniez de façon logique, et non en fonction de ce que les prix vous ont fait subir.

 

Avertissement

La valeur des investissements peut fluctuer et ainsi faire baisser ou augmenter la valeur liquidative des fonds. Vous pouvez donc ne pas récupérer votre placement d'origine.

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