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Est-ce la fin du facteur valorisation ?

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Est-ce la fin du facteur valorisation ?
Credits  ShutterStock.com

L'achat d'actions "bon marché" et la vente d'actions dont le prix est jugé comparativement trop élevé par rapport aux fondamentaux des sociétés concernées est la pratique qui se trouve au coeur du facteur "valorisation" dans les marchés d'actions. Les investisseurs détenant de telles positions ont été mis à mal ces dernières années : ce style d'investissement pourtant reconnu comme générateur de performance à long-terme n'aurait pratiquement pas généré de gain depuis 2014.

De nombreux investisseurs se posent donc désormais la quesiton suivante : est-ce la fin du facteur valorisation

Depuis le début de l'année 2018, la perte maximale en capital pour la prime de risque valorisation sur les marchés d'actions a dépassé les 6%, et certains gérants d'actifs ont souffert des pertes encore plus importantes.

Plus tôt dans l'année, la recorrélation inattendue entre les facteurs valorisation et momentum (technique consistant à combiner des positions longues dans les actions ayant surperformé dans le passé récent et vice-versa) a encore aggravé la situation pour les fonds d'actions neutres au marché basés sur la collecte de primes de risque.

Par conséquent, un examen des chiffres isolés peut sembler assez inquiétant. Le mois dernier et les parallèles historiques peuvent-ils toutefois donner une image différente 

En réalité le comportement récent de cette prime de risque n'a rien de nouveau et est caractéristique lors de la fin des phases de croissance. Parmi les exemples notables de sous-performance persistante, on peut citer la période 1998-2000 au cours de laquelle le facteur a subi des pertes maximales de plus de 10%.

Il reste néanmoins important de noter qu'à maintes reprises, la prime de risque de valorisation a par la suite surperformé après des périodes douloureuses de sous-performance. Ainsi, plutôt que de nous demander si les primes de risque fondées sur ce type d'actions ont dépassé leur date de péremption, ne devrions-nous pas réellement nous demander si nous sommes sur le point de connaître une résurgence dans les mois et les années à venir

A titre d'exemple, le facteur valorisation était en hausse de 1.2% sur le mois au 11/10/2018, pendant une période de turbulences sur les marchés où le MSCI World Net TR (USD) était en baisse de 6.3%. Par ailleurs la corrélation entre les facteurs valorisation et momentum qui pesait auparavant sur les performances revient aujourd'hui à des niveaux normaux, ce qui devrait profiter aux gérants cherchant à exploiter cet effet de diversification.

Dans l'ensemble, nous croyons que la prime de risque valorisation sur les actions a fait ses preuves depuis de nombreuses décennies, et sommes convaincus que les facteurs fondamentaux qui la sous-tende signifient qu'elle a encore de beaux jours devant elle. En outre, il est important que les investisseurs envisagent de diversifier l'éventail des primes de risque alternatives auxquels ils s'exposent, de sorte à ne pas dépendre trop de l'une d'entre elle en particulier. Nous croyons fortement à la combinaison d'un certain nombre de facteurs actions avec d'autres primes de risque alternatives implémentées dans de multiples classes d'actifs et qui présentent des sensibilités différentes aux régimes macroéconomiques.

 

 

A propos d'Unigestion

Unigestion est une société de gestion d'actifs de type boutique capable de proposer des solutions d'investissement sur mesure à l'attention des investisseurs internationaux avertis. Nos valeurs l'intégrité, l'indépendance, l'excellence et l'accompagnement sont au c ur de tout ce que nous faisons.

Nous gérons 26,5 milliards de dollars US d'actifs pour nos clients au sein de nos quatre domaines d'expertise : actions, stratégies multi-actifs, private equity et alternatifs. Nous sommes convaincus que la gestion du risque est le moteur de la performance à long terme, et nous intégrons cette philosophie à toutes nos stratégies.

Notre croissance repose sur nos idées et Unigestion s'efforce de rester à la pointe de l'innovation en matière d'investissement. Pour nous, l'innovation c'est la co-création, en partenariat avec nos clients, de solutions d'investissement qui répondent à leurs besoins.

Notre longue expérience en recherche nous distingue dans le monde de l'investissement. Notre attention constante à l'égard de la recherche, ainsi que notre collaboration avec le monde universitaire, nous permettent de développer de nouvelles idées dans l'intérêt de nos clients.

La moitié de nos actifs sont gérés dans le cadre de solutions dédiées. Ceci témoigne de notre capacité à comprendre les objectifs de nos clients et à concevoir des stratégies personnalisées répondant à leurs besoins.

Unigestion est une société privée dont le capital est majoritairement contrôlé par la direction et dont l'unique métier est la gestion d'actifs. Ce statut nous permet d'adopter une perspective à long terme et de rester fidèles à nos convictions pour mieux servir les intérêts de nos clients dans la durée.

Cette indépendance signifie également que nos intérêts sont réellement conformes à ceux de nos clients. En investissant nous-mêmes dans les stratégies que nous gérons, nous leur démontrons notre engagement.

Unigestion compte 230 collaborateurs de 30 nationalités différentes, répartis dans l'ensemble de ses bureaux à travers le monde. Nous sommes basés à Genève, Zurich et Londres, et sommes également présents en Europe, en Amérique du Nord et en Asie.

Source : Unigestion. Toutes les données indiquées sont arrêtées au 31 décembre 2017.

 

Avertissement : 

Les commentaires et analyses reflètent l'opinion d'Unigestion sur les marchés et leur évolution, en fonction des informations connues à ce jour. Les informations contenues dans ce document n'ont aucune valeur contractuelle et n'engagent pas la responsabilité d'Unigestion. Elles sont basées sur des sources que nous considérons fiables, mais nous ne garantissons pas qu'elles soient exactes, complètes, valides ou à propos, et elles ne doivent pas être considérées comme telles à quelque fin que ce soit. Les informations contenues dans ce document n'ont aucune valeur contractuelle. Sous réserve du respect de ses obligations, Unigestion ne pourra être tenu responsable des conséquences financières ou de quelque nature que ce soit résultant de l'investissement.

 

 

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