Entretien avec Stéphane Furet, DG délégué en charge de la gamme Manageurs de Dorval AM

Boursier.com : Que vous inspire le marché action actuellement?

Le contexte de marché a mis à l'épreuve notre philosophie de gestion diversifiée. Sur le MSCI Monde, 10 valeurs sur les 1507 de l'indice, ont contribué à plus de 2/3 de la hausse depuis le début d'année. La concentration forte des indices entraine ainsi une forme de frustration chez les gérants. Il s'agit, selon nous, de diversifier le risque, notamment via l'équipondération, pour moins dépendre de la concentration des indices, ainsi que du biais géographique. La concentration sur les valeurs de la tech américaine est en effet au plus haut, alors que le monde entier propose beaucoup d'opportunités! Au-delà des actions, nous restons à l'écart des obligations souveraines et faisons le choix du monétaire avec les TCN, titres de créances négociables.

Boursier.com : Justement, le contexte macroéconomique plaide-t-il pour les actions ?

Sur le front macroéconomique, nous avons enregistré trois bonnes nouvelles : la concrétisation du début de la désinflation en Europe avec son corollaire qui devrait être le rattrapage de la consommation. Ensuite, la désinflation aux Etats-Unis devient convaincante alors que des interrogations pesaient à son sujet. Enfin, la Chine, où on craignait que la reprise économique ne se traduise par un regain de vigueur de l'inflation, mais ce n'est pas le cas : les prix à la production baissent et les prix à la consommation stagnent. Ce contexte de confirmation de la désinflation permet aux investisseurs de se projeter dans le temps et de revenir sur les actions. Un point d'interrogation subsiste malgré tout dans ce paysage en amélioration : le taux de chômage toujours historiquement bas qui suscite la méfiance de la Fed.

Boursier.com : Les marchés ne sont-ils pas chers?

Les niveaux de P/E sont globalement proches des moyennes historiques. A noter, en lien avec mon propos précédent sur l'équipondération, que le P/E du MSCI monde est de 16 alors que celui du MSCI monde équipondéré est 15% moins élevé. Les GAFAM se traitent en revanche sur des niveaux de P/E des années 2000, soit 1,5 fois plus que le P/E du marché...

Boursier.com : Faut-il redouter la prochaine séquence de publication des résultats ?

Nous sommes confiants par rapport aux prochaines publications de résultats semestriels. Les entreprises devraient délivrer des résultats solides et on peut même tabler sur des perspectives robustes, certaines iront peut-être jusqu'à relever leurs anticipations de chiffre d'affaires et bénéfices. Pour notre fonds Dorval Manageurs Europe, nous attendons par exemple une croissance des résultats par action de 11% pour 2023 avec l'espoir d'une révision en hausse. Parmi les 43 lignes, on retrouve pour les valeurs françaises : Total Energies, Vallourec, Saint-Gobain, Schneider Electric, Nexans, Stellantis, Valeo, Aperam, LVMH, BNP Paribas, Crédit Agricole...

Boursier.com : Avez-vous des titres de la société attaquée par Gotham City Research, SES-Imagotag, en portefeuille?

Non! La situation assez singulière de la société, avec un premier actionnaire chinois aussi premier client et premier fournisseur posait questions. En outre la valorisation de l'entreprise était trop élevée par rapport à nos critères. Le moment a été bien choisi pour une attaque car le titre avait beaucoup progressé. La suite dira quelle est la part de vrai ou de faux dans ces révélations mais le titre devrait mettre du temps à s'en remettre.