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Entretien avec Philippe Uzan, CIO Global Asset Management chez iM Global Partner

| Boursier | 233 | Aucun vote sur cette news

Les sociétés aux valorisations stratosphériques nous paraissent vraiment à éviter...

Entretien avec Philippe Uzan, CIO Global Asset Management chez iM Global Partner

Boursier.com : Anticipez-vous une accélération du " tapering " de la Fed et combien de hausses de taux en 2022 selon vous ?

Compte tenu à la fois des déclarations récentes des officiels de la Réserve Fédérale, M. Powell en tête, et des publications récentes sur l'inflation et le marché de l'emploi, la confirmation d'un " faster taper " que celui annoncé début novembre est une quasi-certitude. Cela permettra à la Fed de se donner plus de flexibilité sur le calendrier de hausse des taux directeurs pour 2022 puisqu'elle a clairement indiqué que cette seconde phase ne démarrerait qu'une fois le tapering achevé. Combien de hausses par la suite ? La banque centrale américaine ne le sait sans doute pas elle-même et c'est en soi une nouveauté, elle aura sans doute l'oeil rivé à la fois sur l'évolution des prix et celle des marchés financiers, en particulier des anticipations d'inflation. Les marchés, à ce stade, intègrent quasiment 3 hausses de 25 points de base en 2022, ce qui semble une hypothèse crédible.
P.U.

Boursier.com : Les anticipations de hausses de bénéfices pour 2022 (globalement +7 à +8%) sont-elles à vos yeux crédibles ?

Après les progressions spectaculaires des bénéfices en 2021, près de 50% par rapport en 2020 aux Etats-Unis et un rebond encore plus fort en Europe, la hausse des profits en 2022 devrait en effet se normaliser en grande partie. Toutefois, avec une croissance nominale des grandes économies au-delà des 5% qui est une variable clef pour les résultats des entreprises, le consensus de 7 à 8% semble légèrement conservateur et surtout reflète mal le fait que certains secteurs cycliques (énergie, valeurs industrielles) auront à nouveau des croissances bénéficiaires bien supérieures à 20%.
P.U.

Boursier.com : Le potentiel de hausse des marchés actions est-il réduit pour 2022 ?

L'année 2021, en particulier outre Atlantique, caractérisée par une hausse très nette et une volatilité assez réduite sera clairement difficile à reproduire en 2022 : la progression des bénéfices sera de bien moindre ampleur, la politique monétaire US moins accommodante, et des pans entiers des marchés traitent sur des multiples de valorisation élevés difficilement soutenables. Le potentiel des indices boursiers apparaît donc comme plus limité mais le potentiel de surperformance de la gestion active est plus élevé après une performance 2021 expliquée principalement par une poignée de valeurs. Notons également que le potentiel des marchés obligataires de bonne qualité est encore bien plus faible avec des niveaux de taux d'intérêt encore très faibles et un risque de remontée des parties longues des courbes.
P.U.

Boursier.com : Quels sont les principaux risques pour les marchés actions en 2022 ?

Le risque principal pour les actions, celui de l'anticipation d'une récession économique, paraît très faible aujourd'hui : l'immense majorité des indicateurs avancés plaide pour une poursuite de l'expansion du cycle. Néanmoins, l'inflation est un risque pour le leadership en place depuis plusieurs années sur les marchés. Ces derniers semblent être restés convaincus que la croissance va redevenir rapidement atone et l'inflation s'estomper alors que les éléments commencent à se multiplier pour indiquer un changement de régime vers une croissance nominale durablement soutenue, en particulier aux Etats-Unis. La matérialisation de ce scénario pourrait peser sur la valorisation absolue des secteurs les plus chers et dont le poids est élevé dans les indices. La diminution de la prévisibilité de la politique monétaire de M. Powell est également une source de volatilité pour 2022. Enfin, les zones de tensions potentielles géopolitiques restent nombreuses.
P.U.

Boursier.com : L'année 2022 peut-elle signer le retour en grâce des titres " value " ?

La meilleure phase pour les titres les plus value est déjà derrière nous, c'est celle des premiers mois de sortie de récession. Dans une phase de milieu de cycle, dans chaque secteur, ce sont souvent les titres de bonne qualité qui surperforment ceux de mauvaise qualité, surtout ceux dont les métriques de valorisation restent raisonnables. Il faut noter également que certains secteurs cycliques comme l'industrie ou l'énergie, voire les financières devraient connaître des hausses moyennes de bénéfices bien supérieurs aux secteurs traditionnels de croissance comme la technologie. Les sociétés aux valorisations stratosphériques, parce que supposées représentatives du futur et des disruptions, nous paraissent vraiment à éviter.
P.U.
 ■

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