Entretien avec Olivier Raingeard, Directeur des investissements chez Neuflize OBC

Boursier.com : Pourquoi vous attendez-vous à un recul des taux directeurs au deuxième semestre ?

Nous pensons que les banques centrales vont couper leur mouvement de hausse des taux au deuxième semestre parce que la récession se fera sentir. Elles seront d'autant plus à l'aise pour enclencher ce mouvement inverse à celui constaté depuis plusieurs mois, que l'inflation aura commencé à s'assagir. Après un pic à venir proche de 5%, les taux de la Fed devraient revenir à 3,75% en fin d'année, selon nos anticipations. Pour ceux de la zone Euro, nous estimons qu'ils passeront de 3% à 2,50% sur la même période.

Boursier.com : Vous tablez donc sur une récession marquée en 2023?

Sur une récession modérée aux Etats-Unis et une récession marquée en Europe au premier semestre. Nous serons loin des niveaux de récession de la crise de 2008 par exemple, mais cette récession-ci devrait toutefois se révéler assez marquée malgré tout. Sur l'ensemble de 2023, nous anticipons +0,5% aux Etats-Unis et -0,9% en Europe. Encore une fois, il s'agit de récessions qui n'ont rien à voir avec les niveaux de celle consécutive à la crise financière de 2008. Mais tout de même, en raison de cette récession, l'inflation devrait refluer en particulier aux Etats-Unis au cours des prochains mois.

Boursier.com : Achetez-vous des actions ?

Nous avons renforcé la poche actions depuis le mois d'octobre tout en restant toujours légèrement sous-pondérés sur cette classe d'actifs. Nous misons sur une grande diversité régionale, des secteurs défensifs et un style "blend" ne favorisant ni les titres "Value" ni les valeurs de croissance. Globalement, nous poursuivons le mouvement d'accroissement des poids des actions, ainsi que des taux.

Boursier.com : Les valorisations intègrent-elles le scénario de récession ?

Les PER demeurent sous leurs moyennes historiques, mais lorsqu'on prend en compte les primes de risque, on constate qu'elles ne sont pas considérables : environ 200 points de base aux Etats-Unis, moins de 600 points de base en Europe. Ce n'est pas considérable en cas de récession marquée. C'est aussi une des raisons qui nous poussent à demeurer sous-pondérés.

Boursier.com : Les anticipations de résultats sont-elles cohérentes?

Le consensus table sur environ 3% de progression à 12 mois. Ces attentes sont trop optimistes selon nous par rapport à la récession que nous anticipons. Nous pensons que la contraction des bénéfices pourrait s'avérer plus importante, de l'ordre de -10 à -15%.