Entretien avec Michel Saugné, Directeur de la Gestion, Tocqueville Finance

Boursier.com : Comment se présente l'année 2023 ?

2023 se présente comme une période de transition après une année 2022 marquée par plusieurs chocs inattendus comme la guerre en Ukraine, la forte hausse des taux, l'affaiblissement de la Chine... Pour ce nouvel exercice, les anticipations sont déjà bien ajustées, même si les risques restent baissiers. L'Europe semble avoir pu sortir de la dépendance énergétique vis-à-vis de la Russie. Le plus gros du choc monétaire est derrière nous même si son impact économique reste à venir. La Chine se rouvre en abandonnant sa politique du Zéro Covid...

Boursier.com : Prévoyez-vous une récession ?

En Europe, les dernières statistiques montrent la résilience de l'activité économique. La récession qu'on prévoyait pourrait ne pas avoir lieu grâce à une baisse du prix de l'énergie plus forte qu'anticipé et à un fort soutien budgétaire. La croissance devrait toutefois rester médiocre... Aux Etats-Unis, les indicateurs avancés se détériorent rapidement. Nous projetons une récession modérée dans le pays commençant au premier trimestre...

Boursier.com : Comment expliquez-vous la reprise des marchés actions ?

Parmi les catalyseurs de cette hausse, on peut évoquer plusieurs facteurs concomitants avec un positionnement très négatif des différents acteurs financiers à l'automne, le sentiment que le pic d'inflation est derrière nous, une économie qui résiste mieux que prévu au resserrement monétaire, le spectre d'une récession sévère qui semble écarté, le Dollar qui a rendu une partie de ses gains récents, le prix des matières premières qui a fortement corrigé, l'économie chinoise qui s'est réouverte de façon brutale...

Boursier.com : Etes-vous confiant pour autant ?

Nous conservons un positionnement prudent sur les actifs risqués. Les États-Unis ralentissent, l'inflation demeure élevée tandis que les prix de l'énergie vont rester durablement volatils et, a minima, se stabiliser sur des niveaux bien supérieurs à la moyenne des 10 dernières années. Par ailleurs, les intervenants pourraient être surpris par la trajectoire des taux d'intérêt. Plutôt élevées, les valorisations des marchés actions laissent peu de place à l'erreur... Enfin, on pourrait d'ailleurs assister à des déceptions sur les prochaines saisons de publication de résultats.

Boursier.com : Que préconisez-vous ?

Après la hausse des dernières semaines, nous recommandons des prises de profits sur les marchés actions. Nous optons pour une gestion mixte en équilibrant le style croissance et la value. On peut revenir sur la Chine et les pays émergents tout en revisitant l'intérêt des petites et moyennes capitalisations. Enfin, les banques demeurent attractives...