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Entretien avec Louis de Fels et Edwin Faure, Gérants du fonds RJ Europe Flex

| Boursier | 216 | Aucun vote sur cette news

La surperformance des petites et moyennes capitalisations devrait se poursuivre en 2018

Entretien avec Louis de Fels et Edwin Faure, Gérants du fonds RJ Europe Flex

Boursier.com : Pensez-vous que les petites et moyennes capitalisations vont une nouvelle fois faire mieux que les grandes valeurs en 2018, comme cela a été le cas l'an passé?

LdF / EF : La surperformance des petites et moyennes capitalisations devrait se poursuivre en 2018, hors crise majeure. Les sociétés sont plus locales et devraient ainsi pleinement bénéficier de la reprise en Zone Euro, tout en étant peu pénalisées par les évolutions du marché des changes, et principalement par la hausse de l'Euro. Par ailleurs, depuis 2012, les petites et moyennes capitalisations se sont refinancées et disposent désormais de bilans solides (" gearing " à 54% contre 79% en 2012 et 83% en moyenne pour les grandes capitalisations européennes). De plus, cet univers de sociétés permet d'adresser deux thèmes forts : d'une part, le thème " situations spéciales ", en effet les petites et moyennes capitalisations évoluent dans des secteurs en consolidation, et sont donc des cibles potentielles ; d'autre part, le thème " Economie de Services " puisque de nombreuses sociétés de petites et moyennes capitalisations adressent le sujet de la digitalisation. Enfin, nous constatons d'importants flux entrants depuis plusieurs trimestres sur cette classe d'actifs.

Boursier.com : Quels ont été les plus belles performances au sein du portefeuille Raymond James Microcaps en 2017 ?

LdF / EF : Les plus belles performances au sein du portefeuille en 2017 ont été IGE+XAO, LNA Santé (ex. Le Noble Age) et Einhell. IGE+XAO, éditeur de logiciels d'aide à la conception et à la fabrication d'installations électriques, a réalisé une performance de +51,4%, grâce à l'OPA de Schneider Electric. LNA Santé, qui a construit un business model unique dans la prise en charge de personnes fragilisées, a vu son cours boursier bondir de 66,9%, justifié par la réévaluation du titre suite à une décote trop importante vs. son concurrent Orpea. Einhell, qui fabrique et vend des outils et du matériel pour bricoleurs et artisans, a vu ses ventes s'accélérer grâce à sa nouvelle batterie Power-X-Change, permettant une revalorisation de son cours de bourse de +116,3%.

Boursier.com : Quelles thématiques porteuses jouer en 2018 ?

LdF / EF : Les thèmes d'investissement actuels " Economies Post-Crises " et "Economie de Services / Digitalisation" resteront de fortes dynamiques en 2018. Pour rappel, le thème " Economies Post-Crises " consiste à sélectionner des valeurs qui vont bénéficier de la reprise en Zone Euro et qui disposent de fondamentaux solides (croissance des flux de trésorerie, fort taux d'utilisation des capacités de production, bilans sains et maîtrise du risque de change). Le thème " Economies de Services / Digitalisation " consiste à déterminer les sociétés qui vont révolutionner les anciens modèles économiques au travers de la digitalisation. Notre prochain Comité d'Orientation Thématique qui aura lieu en janvier permettra de statuer sur le thème " Reflation ", pour le moment mis entre parenthèses au vue de la lenteur de la résurgence inflationniste dans le cycle. Dans ce contexte de réel mieux conjoncturel, la sortie de la déflation devrait permettre de privilégier les valeurs cycliques exposées aux croissances domestiques et capables de rééquilibrer leur grille tarifaire.

Boursier.com : Sur quels dossiers misez-vous en 2018 ?

LdF / EF : Nos principales convictions pour 2018 sont Oeneo, Econocom, Environnement SA, Groupe Guillin et Harvest. Oeneo, groupe spécialisé en tonnellerie et bouchage du vin, devrait confirmer sa dynamique de croissance grâce à ses bouchons technologiques Diam, bénéficier des synergies avec Piedade et poursuivre sa stratégie de croissance externe. Econocom, spécialiste des services liés à la transformation numérique, devrait bénéficier de son positionnement basé sur le leasing et sa capacité à faire du cross -selling entre ses différents métiers, pour réaliser son plan stratégique, soit une croissance organique de 4% par an et une marge opérationnelle en hausse de 200 points de base d'ici 2022. Environement SA, groupe spécialisé dans les instruments de surveillance et de mesure de gaz polluants et de particules en continu, devrait bénéficier de la forte croissance de la Chine et de l'Inde qui présentent d'importantes problématiques en termes de contrôle de la pollution, tout en poursuivant sa croissance externe dès 2018. Groupe Guillin, qui fabrique et commercialise des emballages plastique pour l'industrie agro-alimentaire, devrait bénéficier d'un effet base positif suite à la forte hausse des matières premières en 2017 et devrait consolider sa position de leader européen en faisant des acquisitions. Enfin Harvest, éditeur de logiciels spécialisé sur les métiers du conseil financier, devrait bénéficier pleinement de sa solution Moneypitch lancée en fin d'année 2017, qui permet aux spécialistes du conseil patrimonial d'enrichir leur relation client afin de développer leur activité commerciale.

Boursier.com : Vous avez lancé le fonds Raymond James Europe FLEX. Quelle sont l'univers d'investissement, la philosophie et les objectifs du fonds ?

LdF/EF : Le FCP Raymond James Europe Flex est un fonds flexible qui peut être investi en actions entre 0 et 100%. Toutes les tailles de capitalisations sont représentées au sein du portefeuille : micro, small/mid et large caps. Néanmoins, les Microcaps ne peuvent pas dépasser 50% de l'actif net. Pour construire le portefeuille, trois filtres quantitatifs sont appliqués sur l'univers d'investissement de plus de 1 500 valeurs, afin de définir un classement : deux critères défensifs: low volatility et low beta et un de performance, momentum. Les sociétés qui ressortent de ce classement doivent également répondre aux thèmes d'investissement définis lors de notre Comité d'Orientation Thématique. L'univers n'est désormais plus que de 200-300 valeurs. L'étape suivante est celle de l'analyse fondamentale des sociétés, à la fois quantitative (croissance organique, génération de flux de trésorerie, valorisation...) et qualitative (pérennité du business model, avantage concurrentiel, management...). Le portefeuille comprend alors une cinquantaine de valeurs. Aussi, l'objectif de Raymond James Europe Flex est de réaliser une performance annualisée de 5 % sur une période supérieure à cinq ans, avec une volatilité maintenue autour de 7 %. Ce fonds de pur stock-picking permet ainsi à nos investisseurs de se positionner de manière progressive, en ajustant le timing des investissements valeur par valeur, et toujours sur des sociétés de grande qualité.

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