Entretien avec Hughes Beuzelin, Co-fondateur de BDL Capital Management

Boursier.com : Doit-on redouter des avertissements sur chiffre d'affaires et résultats lors de la prochaine séquence de publications semestrielles ?

L'économie n'avance plus mais pour autant nous n'anticipons pas de généralisation des avertissements sur chiffre d'affaires ou résultats lors de la prochaine séquence de publications semestrielles. Cela ne devrait concerner que des cas spécifiques. En effet, lors des prévisions données au Marché en début d'année, les entreprises ont pris en compte des coûts de l'énergie encore importants et avaient passé des hausses de prix conséquentes. La baisse des coûts de l'énergie a, depuis, donné une marge de sécurité aux entreprises par rapport à leurs prévisions initiales.

Boursier.com : Craignez-vous, malgré tout, un ralentissement de la croissance ?

Je suis optimiste car des tendances de fond tirent aussi l'économie : la poursuite de l'automatisation, de la digitalisation et de la décarbonation. L'inflation se diffuse encore via des hausses de salaires permettant un maintien de la consommation, d'autant que les prix de l'énergie refluent. Le Dollar fort est aussi favorable à l'économie européenne.

Boursier.com : Votre philosophie est-elle plus proche de la 'value' que de la croissance?

Ce n'est pas dans notre nature de payer les valeurs cher et nous nous tenons à l'écart du secteur du luxe par exemple! Ou dans d'autres secteurs des titres comme Schneider Electric ou Legrand. Nous préférons des acteurs comme Rexel ou Saint-Gobain qui se paient bien moins cher... Plus un titre se paie cher, plus les attentes sont fortes eu égard à ses résultats et plus le risque boursier est important... Nous aimons aussi une valeur comme Vivendi, se payant 4 fois son Résultat Opérationnel, alors que Bolloré qui n'a plus d'actifs industriels, mais beaucoup d'argent, aura intérêt à sécuriser son niveau de contrôle. Parmi nos convictions, on peut aussi citer Vinci et Eiffage et leurs revenus récurrents de concession, Arkema parmi les secteurs cycliques ou encore TotalEnergies et Engie pour jouer l'Energie.

Boursier.com : Quid des financières?

Nous sommes à l'achat de certaines, comme BNP Paribas en France, la hausse des taux d'intérêt, permettant d'augmenter les intérêts sur les dépôts et procurant des revenus considérables. Dans le même temps, le coût du risque ne monte pas, les taux de défaut demeurant faibles. Boursièrement, le secteur ne se paie pas cher. Nous aimons aussi les valeurs de l'Assurance, délaissées par les investisseurs. Les Assureurs et réassureurs savent augmenter les primes face à l'augmentation des risques.

Boursier.com : Quelle est votre stratégie de vente à découvert?

A l'inverse de nos choix "long", sur la partie "short", nous ciblons avant tout les sociétés affichant des P/E élevés. Nous ne donnons pas de noms, mais par exemple, des sociétés technologiques se payant 50 fois leurs bénéfices en Europe, continent qui n'a aucun leader international, cela ne se justifie pas!