Entretien avec Christopher Dembik, Conseiller en stratégie d'investissement chez Pictet AM

Boursier.com : Quel est, à vos yeux, le fait marquant de ces dernières semaines sur les marchés?

Le fait marquant de la séquence que nous traversons est la faiblesse de la liquidité sur les marchés actions. Elle induit une forte volatilité à l'origine de la baisse condensée sur quelques séances enregistrée début août. Cette liquidité, anormalement basse, est par exemple équivalente à celle enregistrée lors du Covid pour le S&P 500. Concernant les raisons de cette faible liquidité, difficile à dire, mais je ne considère pas que cela soit lié aux politiques monétaires...

Boursier.com : Les marchés évoluent aussi beaucoup en fonction des valeurs "techs" et notamment de NVidia, dont la croissance a ralenti...

On compare souvent Nvidia à Cisco à la fin des années 90. Mais à l'époque, Cisco était une start-up en pleine croissance, proposant des systèmes d'une durée de vie de 5 à 10 ans ce qui a entrainé une surcapacité sur ce marché. On n'est clairement pas dans un tel schéma avec NVidia qui est une société déjà mature, avec un fort renouvellement de produits. La nouvelle puce Blackwell réduit par exemple considérablement la consommation énergétique. On peut imaginer que les progrès en la matière ne lui permettront de ne rester sur le marché qu'un an ou deux, remplacée par une nouvelle génération toujours plus performante. NVidia dispose d'un carnet de commandes rempli jusqu'en 2026! Si les craintes concernant la croissance de NVidia, à court terme, semblent légitimes, je ne les vois pas déborder en panique à propos du modèle du groupe.

Boursier.com : Attendez-vous une baisse de taux de 25 ou de 50 points de base de la part de la Fed le 18 septembre prochain ?

Nous ne croyons pas aux 50 points de base le 18 septembre. Ce serait en tout cas interprété comme une décision " panique " de la part de la Fed. De telles baisses de taux directeurs n'ont été prises que lors de séquences très particulières comme lors du Covid. Je pense que c'est vers une politique des petits pas que s'oriente la Fed. En revanche, il me semble que la BCE doit aller beaucoup plus vite et beaucoup plus fort, avec une Allemagne malade. En ce sens, la politique monétaire européenne n'est pas suffisamment accommodante.

Boursier.com : Le retour en grâce des petites et moyennes valeurs, tant attendu, est-il proche?

Le positionnement par rapport aux petites et moyennes valeurs consiste selon moi à chercher quels seront les futurs candidats à une sortie de la cote, les primes pratiquées en la matière ayant été assez généreuses ces derniers mois. Mais parier sur un rebond du segment me semble encore prématuré... Il n'y a plus de candidats aux IPOs et le Private Equity continue de valoriser plus généreusement les PME et ETI.

Boursier.com : Le mur de la dette en France ne va t-il pas avoir des conséquences sur les marchés, en plus de conséquences politiques?

Je n'envisage pas en France un épisode similaire à celui rencontré en Grande Bretagne avec le départ rapide de Liz Truss en octobre 2022 suite à une envolée des taux d'intérêt. En revanche, une longue progression de la prime de risque pour arriver, in fine à la situation de la Grande Bretagne, est tout à fait possible. Cette longue dégradation finira par nécessiter alors un budget d'austérité et des mesures drastiques.