Entretien avec Arnaud Faller, DGD en charge des investissements chez CPR AM

Boursier.com : Peut-on affirmer désormais que l'inflation reflue?

L'inflation sous-jacente est désormais sur une tendance baissière et cela de façon nette. Le marché du travail passe lui par un point d'inflexion. En conséquence, cela va inciter la Fed à une grande patience et une grande prudence. Selon nous, elle est entrée dans une séquence de pause dans les hausses de taux et nous envisageons même un début de baisse en 2024.

Boursier.com : Comment expliquez-vous la sous-performance des marchés européens depuis mars?

Les révisions de bénéfices aux US pour 2023 sont repassées dans le vert et le moteur européen du luxe s'est quelque peu enrayé. De plus, le retour en grâce des valeurs technologiques sur-représentés dans les indices américains, a pesé. Elles ont souffert en 2022 en raison des anticipations de hausses de taux d'intérêt. Dans cette même logique, elles n'auraient pas dû progresser en 2023, mais les investisseurs ont décidé de se focaliser sur les projets à potentiels de croissance fort. Toutes n'ont cependant pas retrouver grâce aux yeux des investisseurs... Pour autant, en cas de détente des taux, on ne peut pas affirmer que cela se traduirait par un bond des valeurs technologiques, qui elles aussi sont sensibles aux soubresauts des cycles économiques...

Boursier.com : Vous présentez deux scénarios à 3 mois à la probabilité identique, 45%...

Les deux dépendent notamment de la consommation américaine. Dans le premier, les marchés actions sont soutenus par la résistance de la consommation. Dans le deuxième, la consommation des ménages marque le pas et les anticipations de bénéfices baissent... Il existe un troisième scénario, auquel nous accordons 10% de probabilité et dans lequel les marchés craignent que l'inflation élevée soit plus persistante que prévu. Les banques centrales poursuivent leur lutte
contre l'inflation et une récession franche est envisagée...

Boursier.com : Géographiquement, quels arbitrages faites-vous?

Nous opérons un repositionnement progressif sur les actions américaines au détriment des actions européennes, avec une position confortable sur les actions japonaises. Le mix croissance/inflation et la dynamique de progression des bénéfices sont actuellement plus favorables aux marchés américains. L'exposition action moyenne est maintenue.

Boursier.com : Quels paris tactiques pour la fin 2023?

La visibilité sur les flux d'investissements conférées par les dépenses publiques américaines dans plusieurs secteurs est une ligne directrice. La transition énergétique, les infrastructures, le réseau électrique, constituent des secteurs clefs.