Entretien avec Andrea Tueni, Responsable des activités de marchés chez Saxo Banque

Boursier.com : Comment expliquez-vous le retournement du marché français ce mardi : en hausse de plus de 2% en début de séance après l'annonce de la victoire de Trump, il s'est finalement retourné...

A.T. : La hausse des marchés européens en début de séance constitue davantage une surprise comparée au retournement que l'on a observé plus tard. Le Trump Trade 2.0 se base sur 4 piliers principaux : le protectionnisme avec la mise en place de droits de douane, la dérèglementation, les dépenses d'infrastructure, le retour au premier plan des énergies fossiles et enfin la baisse des impôts. Or, l'aspect protectionniste de son programme n'est pas une bonne nouvelle pour l'Europe. Une réaction négative immédiate paraissait plus naturelle.

Boursier.com : Dès lors, comment expliquer la hausse dans les premiers échanges ?

A.T. : Les investisseurs anticipent une politique de la BCE notamment pour contrer les effets négatifs des politiques de Trump. La probabilité d'une baisse de 50 points de base de la BCE est passée de 15% hier à plus de 25% aujourd'hui. Les investisseurs ont aussi accueilli avec soulagement l'absence d'une incertitude politique qui aurait pu durer plusieurs jours comme le prédisait certains sondages et une majorité à la Chambre des représentants qui était loin d'être acquise par le camp Républicain. En l'absence de majorité, la mise en place du programme de Trump peut s'avérer plus compliquée.

Boursier.com : Sur plus longue période, quelles seront les valeurs françaises gagnantes et perdantes d'un nouveau mandat Trump selon vous ?

A.T. : A plus long terme, les valeurs les plus impactées seront les grands exportateurs européens qui seront directement pénalisés par la mise en place de droits de douane : automobile, aéronautique, agroalimentaire par exemple. Les valeurs du secteur du luxe et des spiritueux se retrouvent également en première ligne en cas de détérioration des relations commerciales entre l'Europe et les USA. A l'inverse, le secteur de la Défense pourrait profiter d'une situation géopolitique beaucoup plus incertaine. La probabilité de voir Trump de moins en moins enclin à financer la défense de l'Europe pourrait contribuer à augmenter les budgets de défense des puissances européennes et par conséquent d'augmenter les contrats des grands groupes européens : Thales, Leonardo, Safran, Rheinmetall en Allemagne.

Boursier.com : Trump peut-il peser sur la politique monétaire de la Fed comme il l'a évoqué ?

A.T. : Trump est connu pour avoir toujours entretenu des relations tendues avec la FED. La tentation de remplacer Jerome Powell peut se poser mais il faudra attendre pour y voir plus clair. Trump en temps que Président a la possibilité de remplacer Powell mais il ne peut l'exclure du Conseil des Gouverneurs. L'application de son programme aurait des conséquences inflationnistes qui ne devraient pas inciter la FED à accélérer sa politique de baisse de taux. Trump n'est pas un grand fan d'un dollar fort, pénalisant pour sa politique. Il aura donc à coeur d'avoir une FED accommodante dans sa politique monétaire. La FED est déjà dans une démarche de baisse de taux. Le marché s'attend d'ailleurs à une nouvelle baisse de taux de 25bps suite à la réunion du FOMC de cette semaine. En revanche, la probabilité d'une baisse de taux de 25bps en décembre diminue. Si la FED venait à mettre un frein sur sa politique de réduction des taux, des tensions pourraient très vite apparaitre entre Trump et Powell et l'avenir de ce dernier vite s'assombrir. Cependant, l'augmentation des taux exerce une pression sur certains actifs, notamment l'or, qui a déjà reculé de 3 % en raison de rendements obligataires plus attractifs. Si les rendements des obligations à 10 ans atteignent ou dépassent le seuil critique de 5 %, cela pourrait commencer à affecter la résilience du marché actions et tempérer l'optimisme actuel.

Boursier.com : Quelles sont vos anticipations pour le marché français d'ici la fin d'année ?

A.T. : L'issue des votes pour la Chambre des représentants sera très importante pour l'évolution du marché français et européen de manière générale. Si les Républicains obtiennent la majorité à la Chambre, ils auront le contrôle total du Congrès et par conséquent la capacité d'appliquer le programme de Trump sans aucune restriction. La mise en place de tarif douaniers aura des conséquences négatives à la fois directes et indirectes. Directes parce que Trump mettra en place des droits de douane sur l'importation de produits français. Les Etats-Unis sont le 1er marché à l'exportation pour l'UE avec 20% des flux sortants. Et indirectes parce que la Chine qui sera la principale victime de cette politique n'aura pas d'autres possibilités que de se tourner vers le marché européen et l'inonder de ses produits ce qui aura un impact négatif d'un point de vue concurrentiel pour les entreprises européennes. L'économie européenne pourrait donc être mise à mal. L'Allemagne serait sans doute beaucoup plus impactée que la France.

Boursier.com : La concentration du marché sur quelques titres, notamment aux Etats-Unis, peut-elle durer ?

A.T. : Les sociétés de la Tech devraient continuer de profiter de leur momentum. Trump apparaissait comme un épouvantail pour la Tech lors de son 1er mandat ce qui n'est plus le cas aujourd'hui. Les géants de Wall Street ont été rassurés par son bilan économique. Il s'est d'ailleurs rapproché du secteur comme en atteste le soutien et le militantisme d'Elon Musk durant la campagne. Par ailleurs, la thématique de l'IA restera encore très présente dans les prochaines années et demeurera donc un moteur de la croissance américaine. Par conséquent, nous ne voyons aucune raison d'un affaiblissement de ces valeurs. En revanche, la Tech pourrait ne pas être le seul secteur à tirer Wall Street vers le haut. En effet, le Trump Trade 2.0 qui se dessine peut profiter aux géants de la Finance, de l'industrie de l'Energie, de la Défense. Last but not least, les small et mid caps qui ont besoin de la confirmation d'une majorité républicaine à la Chambre mais qui progressent largement depuis l'annonce de la victoire de Trump, l'indice Russell 2000 surperformant les principaux indices américains.