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Vinci croquant ADP, le tableau rêvé de la Deutsche Bank

| Boursier | 1790 | 4.67 par 3 internautes

Le bureau d'études ne voit que du positif dans une telle transaction...

Vinci croquant ADP, le tableau rêvé de la Deutsche Bank
Credits Air France

La Deutsche Bank n'a pas modifié ce matin ses recommandations à l'achat sur Vinci et ADP, mais le bureau d'études n'a pu s'empêcher de regarder ce que donnerait un groupe Vinci renforcé par ADP, compte tenu de l'accélération des rumeurs allant dans le sens d'une privatisation de l'opérateur aéroportuaire et du candidat naturel au rachat qu'est le groupe spécialisé dans les concessions et la construction, qui détient déjà 8% du capital.

L'analyste Guillermo Fernandez-Gao a conduit un simple exercice de consolidation d'ADP dans Vinci pour voir ce que ça donnerait. Pour donner un aperçu à minima, il a pris en compte un scénario défavorable : OPA sur la totalité du capital avec une prime de 30% sur le cours actuel (165 euros environ) et aucune synergie. Dans ce contexte, Vinci a le bilan nécessaire pour porter l'opération, qui aboutirait à un ratio dette nette sur Ebitda de moins de 3 fois d'ici 2020 et améliorerait son bénéfice par action dès le premier jour (11% en 2018, 3% en 2019 et 7% en 2020). Enfin, la dilution sur l'objectif de cours actuel assigné par DB serait limitée à 8%. "Une telle opération constituerait un moyen très raisonnable d'utiliser les excès de trésorerie générés par Vinci et réduirait le risque de réinvestissement pour les 5 à 10 prochaines années, d'autant qu'il n'y a pas de garantie que le développement alternatif à l'international dans des actifs existants puisse être fait dans des conditions de valorisation plus intéressantes", résume l'analyste, dont l'apriori est ainsi positif, sous réserve des questions de valorisation.

Au niveau des considérations plus générales, Fernandez-Gao souligne que la consolidation d'ADP permettrait de considérablement réduire la surexposition actuelle de Vinci à l'économie française et améliorerait la maturité du portefeuille de concessions, tandis que les infrastructures aéroportuaires monteraient de 12 à 30% de l'Ebitda. Avec ou sans ADP, Vinci reste la valeur préférée de la DB dans le secteur, avec un objectif de cours de 94 euros.

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