Verallia : encore des questions ?

Verallia recule de 1,5% à 22,60 euros ce lundi, alors que le chiffre d'affaires au 3e trimestre s'est élevé à 846 millions d'euros, en baisse de -2,8% par rapport au 3e trimestre 2024 en données publiées. A taux de change et périmètre constants, le chiffre d'affaires a reculé de -0,6% sur le 3e trimestre (-0,7% hors Argentine) et de -2,4% sur 9 mois (-2,9% hors Argentine). Au 3e trimestre, le chiffre d'affaires est pénalisé par un contexte de marché nettement moins favorable qu'attendu. Les volumes sont en hausse par rapport au 3e trimestre 2024, dans un environnement de marché qui reste toutefois difficile... L'activité en août et septembre a été décevante après un bon mois de juillet. La quasi-totalité des segments est malgré tout en hausse par rapport au 3e trimestre 2024, avec une forte progression des boissons non-alcoolisées et une reprise de la croissance des spiritueux. En revanche, les volumes de bière ont été inférieurs aux attentes après une forte hausse au 1er semestre.

Sur les 9 premiers mois de l'année, la tendance reste positive, portée par les boissons non-alcoolisées, la bière et les spiritueux. L'Ebitda ajusté a atteint 181 ME au 3e trimestre 2025 (marge de 21,3%). Depuis le début de l'année, il s'élève à 531 ME (marge de 20,7%).

A fin septembre 2025, l'endettement financier net de Verallia atteint 1,92 milliard d'euros, en baisse de 27 ME par rapport à fin juin 2025 et en hausse de 123 ME par rapport à fin décembre 2024. Le ratio d'endettement net s'élève à 2,6x l'Ebitda ajusté des 12 derniers mois (2,6x à fin juin 2025 après versement de dividendes de 202 ME en mai 2025). Le groupe bénéficie d'une liquidité de 835 ME au 30 septembre 2025. Il est précisé qu'au 30 septembre, à la suite du règlement-livraison de l'offre rouverte, BWGI détient 77,05% du capital et 71,68% des droits de vote théoriques de Verallia.

Perspectives affichées

Bien que Verallia ait maintenu une croissance organique positive de ses volumes au 3e trimestre, l'environnement de marché s'est dégradé en août et septembre. La poursuite attendue de l'amélioration de la profitabilité au 3e trimestre ne s'est pas concrétisée...

Dans ce contexte et en raison du décalage dans l'amélioration des conditions de marché, Verallia se fixe désormais pour objectif de générer un Ebitda ajusté autour de 700 ME en 2025 (autour de 800 ME précédemment), et un free cash-flow autour de 150 ME (supérieur à 200 ME précédemment). Le groupe se focalise à court terme sur ses plans d'actions visant à améliorer la profitabilité et maintenir une solide génération de trésorerie.

La stratégie à moyen terme sera présentée lors du Capital Markets Day de janvier 2026. En attendant, UBS a prudemment abaissé son objectif de cours à 24,5 euros, contre 30 euros auparavant...