Sartorius Stedim Biotech : les analystes continuent de s'ajuster

Sartorius Stedim évolue en baisse de 3,3% à la mi-journée à 170 euros, alors que Jefferies reste à l'achat, mais avec un objectif de cours ramené de 267 à 217 euros. Bernstein avait auparavant débuté la couverture du dossier avec un avis 'sous-performer' et une cible de 134 euros. Le broker estime que la journée investisseurs organisée par la société mère de Sartorius Stedim, Sartorius AG, à la mi-mai, n'a pas réussi à la convaincre qu'il y aurait des changements fondamentaux à court terme, ou un retournement rapide dans les modèles de carnet d'ordres. Dans un environnement de marché toujours très difficile et volatil pour le secteur des sciences de la vie, le groupe a terminé la première moitié de l'exercice sur un chiffre d'affaires en évolution positive. Au cours du 1er semestre, l'entreprise a réalisé un chiffre d'affaires de 1,373 Milliard d'euros, soit une légère baisse de 1,2% à taux de change constant (baisse organique : -3,8% ; baisse déclarée : -2%). L'Ebitda courant a lui diminué de 6,8% pour atteindre 387 ME au 1er semestre, principalement en raison des effets de volume et du mix produits. La marge correspondante s'est maintenue à un niveau élevé de 28,2% (même période de l'année précédente : 29,7%).

Le résultat net courant s'est élevé à 165 ME (242 ME au 1er semestre 2023). Le résultat net est de 104 ME (244 ME à la même période l'année précédente), tandis que le résultat net courant par action se monte à 1,71 euro (exercice précédent : 2,62 euros) et le résultat net par action à 1,08 euro (2,65 euros à l'exercice précédent).

Perspectives plus prudentes

Au regard de la forte volatilité et de la prévisibilité limitée, le groupe émet des perspectives plus prudentes pour le second semestre et a ajusté ses prévisions pour l'année fiscale 2024.

Dans un contexte de demande toujours modérée, Sartorius Stedim Biotech s'attend désormais à ce que le chiffre d'affaires de l'exercice 2024 reste au niveau de l'année précédente, une fourchette d'évolution du chiffre d'affaires comprise entre un pourcentage négatif faible à un chiffre et un pourcentage positif faible à un chiffre (précédemment : croissance du chiffre d'affaires dans le milieu à la partie supérieure de la fourchette à un chiffre). L'acquisition de Polyplus devrait contribuer à hauteur d'environ 2 points de pourcentage à la croissance non organique des ventes...

Effets plus positifs

En termes de rentabilité, l'entreprise s'attend à ce que son programme de réduction des coûts ait des effets de plus en plus positifs, à hauteur de plus de 85 ME, au fur et à mesure que l'année avance, même si ces effets ne compenseront pas entièrement l'impact des plus faibles prévisions de volumes. En outre, les mesures visant à réduire les stocks devraient entraîner une dilution supplémentaire de l'EBITDA en raison d'une plus faible utilisation des capacités de production.
Dans ce contexte, Sartorius Stedim Biotech prévoit désormais une marge d'Ebitda courant de 27 à 29% (précédemment : supérieure à 30%) pour l'ensemble de l'année 2024.

Suite aux ajustements de ses plans d'investissement au regard de l'évolution actuelle des activités, le ratio des dépenses d'investissement par rapport au chiffre d'affaires devrait désormais se situer autour de 12% (environ 13% précédemment) en 2024, tandis que le ratio de la dette nette par rapport à l'Ebitda courant devrait être d'environ 2,5 à 3 (un peu moins de 2,5 précédemment). En conséquence, Sartorius Stedim Biotech n'a pas modifié ses objectifs à moyen terme jusqu'en 2028... Parmi les autres avis de brokers, BNP Paribas Exane reste à 'surperformance', mais avec un objectif ramené à 208 euros. HSBC est toujours à l'achat avec un objectif ajusté de 360 à 310 euros. Morgan Stanley est à 'pondération de marché' sur le dossier avec une cible de 210 euros. Berenberg demeure lui à l'achat sur la valeur, mais a ajusté sa cible à 182 euros.