Roche Bobois : sanctionné !

Roche Bobois est sanctionné au lendemain de la publication de résultats semestriels décevants. La seule bonne nouvelle de la publication provient de la génération de cash avec une hausse du FCF à 13,7 ME vs 6,8 ME un an plus tôt grâce essentiellement à un effet BFR favorable et une baisse des investissements, explique TP ICAP Midcap. Concernant les perspectives, le groupe vise le retour d'une légère croissance au second semestre mais qui ne compensera pas la baisse d'activité du S1 pour atteindre un CA de 418 ME sur l'année (vs 434 ME par le consensus). L'EBITDA devrait lui reculer de 15% à 20% alors que le management visait un repli initial de 5% à 10%.

Cette publication matérialise ainsi la prudence du courtier sur le dossier depuis plusieurs mois maintenant. Le broker revoit ses estimations à la baisse avec un impact sur ses BPA 2024 de -22%, et dégrade le dossier à 'vendre' considérant que le newsflow ne devrait pas s'inverser à court terme. Même si l'objectif d'un chiffre d'affaires en retrait de seulement 2,7% peut paraitre plutôt résilient dans le contexte actuel, il cache des effets périmètres et donc une performance organique nettement inférieure. L'objectif est ajusté de 44 à 39 euros.

Malgré la bonne résilience de l'activité et la stratégie proactive du groupe dans les rachats de franchisés au sein des zones à fort potentiel, Oddo BHF ('neutre') reste également encore prudent à ce stade sur le titre pour une valorisation qui demeure cohérente (VE/EBITDA 2025 proche de 8x) et un momentum organique qui devrait encore rester compliqué pendant quelques mois (plutôt un rebond attendu courant 2025). L'objectif est ajusté de 51 à 48 euros. Enfin, Portzamparc parle d'une publication décevante et abaisse la mire de 58 à 55 euros ('achat').