Guerbet : comptes bien reçus !

Guerbet grimpe de 1,8% à 36,65 euros ce jeudi, alors que le spécialiste mondial des produits de contraste et solutions pour l'imagerie médicale a annoncé, au 30 juin, des ventes de 419,2 millions d'euros, en progression de 10,7% par rapport à la même période en 2023. Hors effet devises (-4,1 ME), la croissance de l'activité à taux de change constant (TCC) ressort à 11,8%, une évolution intégrant une accélération au deuxième trimestre (+14,5% à TCC), succédant à une dynamique déjà très positive au premier trimestre (+8,8%).
Au 30 juin 2024, le chiffre d'affaires en Imagerie Interventionnelle a progressé de 20,8% à TCC, une évolution remarquable aidée par un effet de base favorable et portée par une dynamique très positive sur Lipiodol, au niveau des volumes et des prix.

Au cours du semestre, le groupe a affiché une forte progression de son EBITDA (+32,9%), à 61 ME, matérialisant un taux de marge à 14,6% du chiffre d'affaires. Retraitée des coûts exceptionnels liés à l'optimisation du schéma opérationnel et à l'évolution du modèle de ventes, la marge d'EBITDA atteint 15,4% sur la période, contre 12,7% au premier semestre 2023. Cette amélioration a été alimentée par l'évolution favorable des prix de vente et du mix produits, ainsi que par le maintien d'une bonne discipline financière. Le résultat opérationnel s'établit à 30,3 ME au 30 juin 2024, soit un quasi triplement par rapport à son niveau un an plus tôt (10,3 ME).

Le résultat net ressort à 10 ME, contre 1,3 ME au premier semestre 2023. Conformément aux anticipations du Groupe, il intègre une forte augmentation des frais financiers, à 11,2 ME (3,8 ME un an plus tôt). Enfin, la charge d'impôt a plus que doublé, à 4,7 ME.

Au bilan, les capitaux propres atteignent 389 ME au 30 juin 2024, contre 378 ME fin 2023. La dette nette s'établit à 365 ME, faisant ressortir un ratio dette nette/EBITDA de 3,2x, en amélioration par rapport à son niveau un an plus tôt (3,5x).

En lien avec une saisonnalité traditionnellement défavorable sur le premier semestre de l'exercice, le Free Cash-Flow (FCF) ressort négatif, à hauteur de -29,1 ME. Ce niveau est en nette amélioration par rapport au premier semestre 2023 (-72 ME) malgré l'augmentation du besoin en fonds de roulement liée à l'activité dynamique et le maintien d'un niveau soutenu d'investissements pour sécuriser la croissance future.

Révision à la hausse des objectifs financiers pour 2024

Ces développements ambitieux au sein du portefeuille produits, dans un contexte de demande structurellement forte en produits de contraste, permettent au Groupe d'envisager l'avenir avec sérénité.
Sur le second semestre de l'exercice, la trajectoire de croissance devrait rester soutenue sur tous les segments d'activité : rayons X (Optiray notamment), franchise IRM (expansion d'EluciremTM) et Imagerie Interventionnelle (forte dynamique sur Lipiodol). Guerbet demeure également confiant quant à l'évolution de sa rentabilité opérationnelle, soutenue par la poursuite des hausses de prix et d'une bonne maitrise de ses couts.

Dans ce contexte, le groupe prévoit pour 2024 une croissance de son chiffre d'affaires supérieure à 9% à périmètre comparable et TCC (vs. plus de 8% auparavant) et à un taux de marge d'EBITDA retraité à un niveau supérieur à celui connu en 2021 (14,4%). Enfin, le Free Cash-Flow est toujours attendu en territoire positif sur l'ensemble de l'exercice...

Portzamparc parle d'une très bonne publication, de quoi permettre au groupe de relever ses objectifs de croissance organique. L'analyste confirme son scénario annuel (CA +9,7% et marge Ebitda de 14,6%) en restant à l'achat sur le dossier et en visant un cours de 43,20 euros.