Emeis : une "dynamique de reprise" à confirmer
Emeis reprend 1,1% à 5,46 euros à l'ouverture du marché parisien ce lundi, toujours dans la foulée de sa publication intermédiaire récente...
Emeis reprend 1,1% à 5,46 euros à l'ouverture du marché parisien ce lundi, toujours dans la foulée de sa publication intermédiaire récente. Sur l'ensemble du 1er semestre, l'opérateur de maisons de retraite a réalisé un chiffre d'affaires de 2,772 milliards d'euros, en progression de +9,2% à périmètre courant, dont +8,9% en croissance organique. Cette croissance reflète la hausse des taux d'occupation et de revalorisations tarifaires favorables sur l'ensemble des métiers et sur l'ensemble des zones géographiques du Groupe.
Au global, le taux d'occupation moyen du groupe a augmenté de +2,6 points à 85,3%, bénéficiant d'une dynamique de reprise marquée sur les marchés d'Europe du Nord (+4,2pts) et d'Europe du Sud & Latam (+4,5pts), constituant un signal encourageant pour les perspectives du Groupe.
L'Ebitdar s'est établi à 339 ME sur la période, en hausse de +0,8%, représentant une marge de +12,2%. La rentabilité opérationnelle a continué à être transitoirement affectée par les mesures mises en oeuvre nécessaires à la normalisation progressive des taux d'occupation du Groupe, visant à renforcer la qualité des soins et de l'accompagnement. Ces mesures ont un effet immédiat sur les charges de personnel et progressif sur le chiffre d'affaires. Un décalage qui pèse transitoirement sur les niveaux de marge d'Ebitdar. L'épisode inflationniste a également impacté la marge du Groupe alors que le taux d'occupation dans les maisons de retraite en France reste en deçà de son niveau normatif.
Accélération du programme de cessions
Le résultat net part du Groupe reste lui négatif à -257 ME, bien qu'en amélioration notable de +114 ME par rapport au 1er semestre 2023. Le Cash-Flow libre net avant financement s'établit à -178 ME, soit une amélioration de +111 ME sur un an. La dette financière nette du groupe ressort à 4,425 MdsE, en baisse de -217 ME par rapport au 31 décembre 2023 (4,642 MdsE).
Emeis va accélérer son programme de cessions, et ambitionne désormais de céder 1,5 MdE d'actifs immobiliers et opérationnels entre juin 2022 et décembre 2025.
Dynamique de reprise
Les tendances observées depuis le début du 2e semestre, notamment en matière d'évolution du taux d'occupation des résidences du groupe confirment la dynamique de reprise sur les marchés opérés par le groupe... Avec une tendance plus progressive qu'attendu, la France suit sur l'ensemble des marchés, une trajectoire encourageante. Emeis réitère ainsi ses prévisions communiquées fin juillet, et anticipe un Ebitdar 2024 compris entre 700 et 730 ME. Sur ces bases, l'EBITDA pré-IFRS 16 s'élèverait en 2024 à environ 210 ME.
Parmi les derniers avis de brokers, AlphaValue Baader Europe reste à l'achat, mais avec un curseur ajusté de 11,10 à 10,90 euros. Oddo BHF ('neutre') parlait lui de résultats encore sous pression... "mais avec une tonalité d'espoir sur les taux d'occupation". Les TO semblent en effet s'améliorer, même s'ils restent modestes. Le programme de cessions d'actifs demeure un challenge et l'annonce du départ du CFO suscite la crainte d'un rebasage des guidances 2025 (le marché subit un stress opérationnel et commence aussi sans doute à redouter un besoin de recapitalisation), a souligné le broker.
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