Covivio : essai transformé

Covivio remonte de 0,5% sur les 54 euros ce jeudi, alors que le broker Bernstein reste à 'surperformance' avec un objectif ajusté de 58 à 62 euros. Goldman Sachs maintient lui sa recommandation à l'achat sur le dossier avec un objectif de cours à 59,40 euros. Jefferies reste aussi à l'achat sur le titre avec un objectif de 60 euros, tandis que Morgan Stanley a maintenu pour sa part son avis à 'pondération de marché' avec un objectif de cours de 60 euros. Le groupe a souligné à l'occasion de la publication des comptes semestriels le succès de l'offre premium en bureaux : 74.100 m(2) commercialisés, taux d'occupation de 95,1% (+60pb sur six mois). Covivio a publié ainsi une croissance de +6,5% de ses revenus à périmètre constant avec 500 ME de revenus consolidés (327 ME part du Groupe), soit +1,8% à périmètre courant et +6,5% à périmètre constant. Dans les 'Bureaux', la hausse soutenue des loyers à périmètre constant est ressortie à +8,8%. Dans le 'Résidentiel allemand', la hausse des loyers à périmètre constant est de +3,9%. Dans les 'Hôtels', la croissance des revenus s'est inscrite à +5,2% à périmètre constant.

Le groupe a souligné par ailleurs le maintien à des niveaux élevés du taux d'occupation (97,1%) et de la durée moyenne ferme des baux (6,8 années). Le Résultat net récurrent est ressorti en hausse de +3%, avec une stabilisation des valeurs d'actifs. Le Résultat net récurrent (EPRA Earnings ajusté) s'inscrit en progression de +3%, à 231 ME (2,24 euros/action, soit -4,8%).
La croissance du patrimoine du groupe est de +2%, à 15,4 MdsE part du Groupe. A périmètre constant, les valeurs commencent à se stabiliser (-1,3%) grâce à une légère hausse en hôtels et une stabilité en bureaux (à Paris et Milan) et en résidentiel allemand. L'Actif net réévalué (EPRA NTA) est lui en hausse de 2,3% à 8,7 MdsE (-7,5% par action, à 77,7 euros/action).
La direction a souligné la nouvelle progression de la part de la dette liée à des objectifs ESG, à 61% (vs 57% fin 2023 et 38% fin 2022).

Le succès du dividende en actions, souscrit à 77,5%, a permis de renforcer les fonds propres à hauteur de 256 ME.
Le management a insisté sur la baisse du ratio de levier (LTV), à 40,3% (vs 40,8% fin 2023) et la hausse de la liquidité, à 2,5 MdsE, qui couvre les échéances de dette jusque fin 2026.

Perspectives 2024 relevées

La direction avait insisté sur l'extraction du potentiel de croissance par la réversion, le travail d'asset management (dont la finalisation attendue au 2nd semestre de l'échange d'actifs avec AccorInvest) et l'indexation.
L'objectif de résultat net récurrent (EPRA Earnings ajusté) 2024 est désormais de l'ordre de 460 ME (contre un objectif initial de 440 ME), soit une hausse de +6% par rapport à 2023.