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Allocation d'actifs : les défis d'une nouvelle donne sur les marchés obligataires

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Allocation d'actifs : les défis d'une nouvelle donne sur les marchés obligataires
Credits  ShutterStock.com

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  • Vers un changement de régime   Alors que les marchés se préparent à un resserrement quantitatif dans les mois et années qui viennent, plusieurs indices donnent à penser que nous sommes à la veille d'un changement de régime pour l'ensemble des grandes classes d'actifs. Nous avons déjà constaté à deux reprises cette année qu'une correction des marchés obligataires a déclenché une correction des marchés d'actions.
  • Hausse des taux américains  Nous pensons que les rendements obligataires américains s'orientent vers des niveaux structurellement plus élevés. Le taux des bons du Trésor américain à dix ans est déjà sorti de son couloir baissier vieux de 30 ans. Plusieurs facteurs expliquent ce phénomène : i) la solide croissance américaine, ii) la politique budgétaire expansionniste et la perspective d'un accroissement de l'offre d'obligations, iii) la baisse de la demande étrangère pour les bons du Trésor américain, iv) la trajectoire de la Réserve fédérale vers une politique monétaire restrictive et v) l'anticipation d'une remontée des taux réels et de l'inversion des primes de terme.
  • La corrélation entre actions et obligations va-t-elle redevenir positive   La possibilité d'un changement dans la corrélation entre les actions et les obligations constitue probablement l'implication la plus importante pour les investisseurs dans de multiples classes d'actifs et les responsables de l'allocation d'actifs. Nous estimons que globalement la corrélation essentiellement négative entre les deux classes d'actifs observée depuis les années 1990 découle de l'inflation (faible) et des primes de terme comprimées. Or, ces deux éléments pourraient s'intensifier au fur et à mesure que l'assouplissement quantitatif (QE) approche de son épilogue. Plus récemment, nous avons vu les marchés obligataires rebondir, alors que les marchés d'actions dévissaient. En d'autres termes, les obligations sont à l'origine des corrections boursières. En conséquence, elles n'offrent plus une protection suffisante aux portefeuilles multi-actifs.
  • Baisse attendue des rendements corrigés du risque  Nous pensons que l'avenir réserve probablement des rendements plus faibles que ceux observés au plus fort du QE et, surtout, plus de volatilité. Les ratios de Sharpe pour les investisseurs de long terme sont donc probablement inférieurs à ceux auxquels les marchés se sont habitués. Pour nous, spécialistes de l'allocation d'actifs, cela signifie que nous devrons gérer nos portefeuilles de manière plus tactique.
  • Contexte favorable pour l'« asset-picking »  Le démantèlement de l'assouplissement quantitatif devrait lui aussi contribuer à inverser les fortes corrélations entre les classes d'actifs. Tous ces éléments donnent à penser que nous revenons vers un environnement plus propice à la « sélection d'actifs au cas par cas » où les gestionnaires de portefeuilles pourront générer plus d'alpha.

 

 

BNP Paribas Asset Management France est une société de gestion de portefeuille agréée par l'Autorité des marchés financiers sous le n° GP96002, constituée sous forme de société par actions simplifiée, ayant son siège social au 1, boulevard Haussmann 75009 Paris, France, RCS Paris 319 378 832, et son site web : www.bnpparibas-am.com. Le présent document a été rédigé et est publié par la société de gestion de portefeuille. Ce contenu vous est communiqué à titre purement informatif et ne constitue: 1. ni une offre de vente, ni une sollicitation d'achat, et ne doit en aucun cas servir de base ou être pris en compte pour quelque contrat ou engagement que ce soit ; 2. ni un conseil d'investissement. Le présent document réfère à un ou plusieurs instruments financiers agréés et réglementés dans leur juridiction de constitution.  Aucune action n'a été entreprise qui permettrait l'offre publique de souscription des instruments financiers dans toute autre juridiction, excepté suivant les indications de la version la plus récente du prospectus et du document d'information clé pour l'investisseur (DICI) des instruments financiers, où une telle action serait requise, en particulier, aux tats-Unis, pour les ressortissants américains (ce terme est défini par le règlement S du United States Securities Act de 1933). Avant de souscrire dans un pays dans lequel les instruments financiers sont enregistrés, les investisseurs devraient vérifier les contraintes ou restrictions légales potentielles relatives à la souscription, l'achat, la possession ou la vente des instruments financiers en question. Il est conseillé aux investisseurs qui envisagent de souscrire des instruments financiers de lire attentivement la version la plus récente du prospectus et du document d'information clé pour l'investisseur (DICI) et de consulter les rapports financiers les plus récents des instruments financiers en question. Cette documentation est disponible sur le site web. Les opinions exprimées dans le présent document constituent le jugement de la société de gestion de portefeuille au moment indiqué et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis. La société de gestion de portefeuille n'est nullement obligée de les tenir à jour ou de les modifier. Il est recommandé aux investisseurs de consulter leurs propres conseillers juridiques et fiscaux en fonction des considérations légales, fiscales, domiciliaires et comptables qui leur sont applicables avant d'investir dans les instruments financiers afin de déterminer eux-mêmes l'adéquation et les conséquences de leur investissement, pour autant que ceux-ci soient autorisés. noter que différents types d'investissements, mentionnés le cas échéant dans le présent document, impliquent des degrés de risque variables et qu'aucune garantie ne peut être donnée quant à l'adéquation, la pertinence ou la rentabilité d'un investissement spécifique pour le portefeuille d'un client ou futur client. Compte tenu des risques économiques et de marché, aucune garantie ne peut être donnée quant à la réalisation par les instruments financiers de leurs objectifs d'investissement. Les performances peuvent varier notamment en fonction des objectifs ou des stratégies d'investissement des instruments financiers et des conditions économiques et de marché importantes, notamment les taux d'intérêt. Les différentes stratégies appliquées aux instruments financiers peuvent avoir un impact significatif sur les résultats présentés dans ce document. Les performances passées ne préjugent pas des performances à venir et la valeur des investissements dans les instruments financiers est susceptible par nature de varier à la hausse comme à la baisse. Il se peut que les investisseurs ne récupèrent pas leur investissement initial. Les données de performance, éventuellement présentées dans ce document, ne prennent en compte ni les commissions et frais contractés à l'émission ou au rachat de parts ni les taxes. La documentation visée par le présent avertissement est disponible sur www.bnpparibas-am.com.

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