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UBS un peu méfiant sur Plastic Omnium

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Fin de cycle, moteur à essence et capitalisation de la R&D interrogent l'analyste...

UBS un peu méfiant sur Plastic Omnium
Credits Plastic Omnium

L'équipe de recherche d'UBS dédiée à l'automobile a démarré le suivi de l'équipementier français Plastic Omnium, sur une recommandation neutre et un objectif de cours de 41 euros, alors que le titre évolue légèrement en deçà des 40 euros actuellement. Le dossier affiche une légère décote sur ses comparables, ce que le bureau d'études estime justifié compte tenu d'un profil de risque un peu plus élevé. "Il me semble que la phase de croissance de l'activité à deux chiffres et de forte progression des marges qui a duré plusieurs années est doucement en train de de toucher à son terme", selon l'analyste Julian Radlinger. Ces projections laissent en effet penser que la croissance du chiffre d'affaires continuera à être robuste et légèrement au-dessus de la moyenne des autres fournisseurs européens au cours des deux prochaines années, mais que la dynamique est en train de ralentir. En effet, les nouvelles usines vont contribuer à l'expansion, mais l'exposition aux systèmes de carburant (35% du chiffre d'affaires) est un élément qui pourrait provoquer des remous dans un contexte d'électrification accrue de l'automobile. UBS table sur une progression des marges d'environ 60 points de base d'ici 2019, ce qui reste assez éloigné de la hausse de l'ordre de 300 points de base constatée depuis 2012. Le bureau d'études est aligné sur le consensus pour l'année 2018 et l'année 2019 au niveau du bénéfice par action.

La modélisation d'UBS laisse entrevoir une croissance annuelle moyenne de 5% jusqu'en 2021, mais qui aura tendance à décroître au fur et à mesure des années. L'analyste mettra ponctuellement à jour ses anticipations, car la société fournit régulièrement ses parts de marché et la composition de ses revenus. Un autre détail qui chiffonne UBS est le fait que Plastic Omnium capitalise environ 55% de sa R&D, une pratique qui n'est utilisée que par un faible nombre d'entreprises dans le secteur en Europe et aux États-Unis. Ce faisant, le résultat opérationnel est dopé d'environ un tiers. Une situation qui ne pose pas vraiment de problème tant que les marges sont en expansion, mais qui pourrait peser lorsqu'elles feront une pause, ce qui pourrait arriver en 2021. Si ce scénario se produit, l'action pourrait en pâtir, prévient le bureau d'études.

Plastic Omnium affiche la seconde meilleure performance du SBF120 sur 10 ans : +1.104 %, alors que l'indice ne progressait dans le même temps que de 20,8%.

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