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Barclays n'est plus négatif sur Saint Gobain mais le devient sur LafargeHolcim

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Le bureau d'études croit au marché américain...

Barclays n'est plus négatif sur Saint Gobain mais le devient sur LafargeHolcim
Credits Société Saint Gobain

Barclays a chamboulé ses recommandations sur les entreprises du secteur des matériaux de construction, après avoir adopté une vision quelque peu divergente de la perception générale sur l'évolution de ce compartiment. Pour les analystes Nabil Ahmed et Pierre Rousseau, deux grands thèmes sont en train de se dégager. D'abord, un marché américain qui reste intéressant, en particulier depuis que l'euphorie post-élection de Donald Trump s'est tassée. Ensuite, des marchés émergents toujours difficiles à cause de l'empilement des capacités.

Aux États-Unis, le premier semestre a été décevant en matière de performances, mais ce phénomène a plusieurs explications, notamment une base de comparaison élevée, des conditions climatiques compliquées et un gel partiel des investissements fédéraux. Ces éléments, couplés à la faiblesse du dollar et à un statu quo politique, ont conduit à une remise à plat des attentes après l'euphorie de l'élection de Trump. Désormais, la base de comparaison est plus facile, les carnets de commandes se sont garnis au cours des derniers mois et les prix ont tenu bon. L'ouragan Harvey pourrait avoir un effet négatif sur le troisième trimestre mais, en tout état de cause, des reconstructions seront nécessaires au cours des prochains mois voire des prochains trimestres. L'autre grand thème, c'est la fragmentation sur les marchés émergents et la multiplication des capacités, qui a des effets néfastes sur les prix sur plusieurs marchés, dont certains stratégiques pour les grands acteurs européens.

Dans un tel contexte, Barclays relève sa recommandation sur HeidelbergCement à "surpondérer", compte tenu d'une valorisation désormais attractive après la chute du titre, et une trajectoire de résultat qui va s'améliorer. En parallèle, LafargeHolcim est abaissé de pondération en ligne à "souspondérer", après un beau parcours du titre en bourse, tandis que la prime de valorisation aura du mal à tenir sur le dossier, dans un environnement prix à risque. Parmi les autres modifications, l'opinion sur Saint Gobain passe de "souspondérer" à pondération en ligne, car le dossier offre un beau profil de redressement, mais l'analyste juge qu'il est correctement valorisé. Dans le secteur, c'est l'irlandais CRH ("surpondérer") qui est le chouchou du bureau d'études, après qu'il eut affiché la plus mauvaise performance de l'univers de couverture en bourse depuis le début de l'année.

En entrant plus dans le détail, l'abaissement de la recommandation sur LafargeHolcim vient du fait que le titre a affiché la meilleure performance du secteur depuis le début de l'année, une hausse justifiée par l'amélioration progressive des résultats. Cependant, l'action se négocie désormais avec une prime sur le secteur, qui ne pourra être pérennisée que si les performances financières sont supérieures à celle des autres acteurs, ce qui pourrait se révéler difficile, compte tenu d'un environnement prix qui stagne au Mexique et au Nigéria, voir se retrouve sous pression, comme en Algérie, dans le Sud-Est asiatique et dans l'est du Canada. L'objectif de cours est ramené de 53 à 52 francs suisses. Le cimentier franco-suisse, après sa remontée, n'affiche plus que 40% de recommandations positives, pour un objectif de cours qui est cependant significativement supérieur aux niveaux actuels, tout près de 61 euros (49 euros à Paris en séance aujourd'hui).

Sur Saint Gobain, que l'analyste valorise 46 euros par action, le profil de croissance est intéressant, concède-t-il, notamment à cause de l'exposition du groupe aux marchés européens en plein redressement. La poursuite de la bonne dynamique aux États-Unis est également un élément positif, puisque le groupe tricentenaire y génère 20% de ses résultats. Mais là encore, pour des questions de valorisation, Barclays peine à adopter une recommandation plus agressive. Globalement, les professionnels apprécient davantage Saint-Gobain que la banque britannique actuellement, avec 67% de recommandations positives, et un objectif de cours moyen de 51,748 euros.

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