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La valeur du jour en Europe - Telecom Italia flambe après l'offre de rachat de KKR

| AOF | 189 | Aucun vote sur cette news
La valeur du jour en Europe - Telecom Italia flambe après l'offre de rachat de KKR
Credits  ShutterStock.com


Telecom Italia Mobile (TIM) bondi de plus de 24% à la bourse de Milan, à 0,43 euro par action lundi, après que l'opérateur italien a annoncé avoir étudié dimanche un intérêt de KKR pour racheter le groupe. Le fonds d'investissement a ainsi fait parvenir une offre préliminaire "amicale" en espèces de 0,505 euro par action pour l'intégralité du capital de la société. La proposition, non contraignante, serait conditionnée à un niveau minimum d'acceptation de 51% pour les différentes catégories d'actions, et aurait pour finalité un retrait de Telecom Italia de la cotation.



L'offre de KKR fait ressortir une prime 41% par rapport au cours de vendredi, relève Invest Securities, ainsi qu'un valeur d'entreprise de 33 milliards d'euros. Les multiples de valeur d'entreprise sur EBITDA estimés ressortent à 5,2x pour 2021 et 5x pour 2022 et 2023.

"KKR aurait notamment pour projet de fusionner TIM avec OpenFiber, dont il a acquis 37,5% du capital l'an dernier pour 2 milliards d'euros, afin de bénéficier des milliards d'euros du plan de relance européen", affirme l'analyste.

"Pour l'instant, la visibilité est limitée, déclare pour sa part UBS, mais nous notons que KKR peut tirer parti de ses solides références et de sa participation de 37,5 % dans FiberCop [con-entreprise détenue en majorité par Telecom Italia, ndlr] (KKR pourrait avoir la possibilité de redéfinir l'accord de cession-bail TI-FiberCop, alors que ce dernier serait contraignant pour tout autre soumissionnaire potentiel)".

De son côté, Jefferies estime que le "statu quo pourrait ne plus être politiquement acceptable. Il existe un scénario crédible, selon nous, dans lequel TIM pourrait être incapable de réaliser ses plans d'investissement actuels dans la fibre à moyen terme", écrit le broker dans une note. De plus, le groupe est endetté à 3,5x fin 2021 et l'activité domestique est en déclin, avec des perspectives révisées à la baisse aux second et troisième trimestres.


KKR peut-il donc réussir un redressement de TI, s'interroge UBS ? Selon la banque suisse, cela impliquerait un horizon d'investissement à long terme et une stratégie d'allocation du capital visant à financer les initiatives stratégiques (FTTH, centres de données, plan de restructuration) et à réduire l'effet de levier.

"A l'heure actuelle, il n'y a pas de visibilité sur le plan de KKR, mais nous notons qu'un fournisseur de capital privé expérimenté tel que KKR pourrait s'avérer plus apte à soutenir le redressement de TIM que les actionnaires de référence qui l'ont contrôlé au cours des 20 dernières années, grâce à son horizon d'investissement à long terme, ses ressources financières importantes et la flexibilité supplémentaire permise par le retrait de la cote".

La partie n'est pas gagnée pour autant pour KKR, qui devra composer avec l'hostilité de Vivendi. Le groupe français, qui détient 23,75% de l'opérateur italien, ne semble en effet pas vendeur de sa participation, rapporte le quotidien Les Echos. Il dément également les rumeurs selon lesquelles il préparerait une contre-offre avec les fonds CVC ou Advent. "Nous y sommes présents depuis longtemps et pour longtemps", a déclaré un porte-parole de Vivendi auprès du quotidien.

"Vivendi chercherait plutôt à obtenir le soutien d'autres actionnaires pour remplacer Luigi Gubitosi, l'administrateur délégué de TIM, auquel il reproche la faiblesse opérationnelle des dernières années", spécule pour sa part Invest Securities.

source : AOF

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